政策定调催生新主线 A股跨年行情蓄势待发
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- 发布于 2025年12月19日 星期五 13:41
证券时报记者 许盈
近日，摩根大通中国内地及香港地区股票策略研究主管刘鸣镝接受证券时报记者采访时表示，展望2026年，MSCI中国指数、沪深300指数及MSCI香港指数目标点位分别为100点、5200点和16000点，均存在约两位数的上涨空间。
她认为，2026年四大投资主题值得关注：一是“反内卷”;二是全球AI基建开支增长;三是发达国家宽松政策对出口的提振;四是“K型”消费复苏对食饮及超高端消费的带动。
光伏与储能更受青睐
谈及市场热议的“AI泡沫”，刘鸣镝表示，泡沫成因通常是对盈利增长预期过高，导致估值达极端水平。她解释，估值在正态分布下通常于2个标准差内波动，超出3个标准差概率极低。今年10月初，内地半导体硬件板块估值曾触及4个标准差，近期虽回落至3.5个标准差以下，但仍处高位，显示情绪过热。
对比四季度各行业预期，她认为，市场对金融行业预期较低，而对科技与医疗预期很高，后者需实现环比大幅的增长方能匹配市场的高预期。“我们判断半导体硬件等板块短期估值已偏高，短期存在压力。长期看，若进口替代、质量与产出能提升至新高度，当前估值或可获支撑。”
在AI领域内，她认为基础设施设备(尤其是电力储能ESS)目前仅处于“恢复期”。因此，她对AI中的ESS(储能系统)、光伏、电池及电池材料等领域更为看好。关于出海主题，她表示电池、储能及光伏产业链的出口前景备受看好，这些行业能为数据中心提供快速电力解决方案，是2026年最看好的方向之一。
“反内卷”聚焦成长型行业
对于“反内卷”主题，刘鸣镝表示，明年继续看好有“反内卷”措施且需求景气的行业。她将相关行业分为三类：一是收入前景良好的成长型(如电池、光伏);二是与宏观紧密关联的周期型;三是与消费相关的领域。
刘鸣镝认为，第一类行业表现将优于第二类，主因收入端具备提升潜力，尤其是AI数据中心建设带来的电力需求。“全球(中国内地以外) AI基建开支增长都需要电力，这是一个结构性机会。”她表示，将持续看好当前利润承压明显的光伏、碳酸锂、电池及电池材料领域。
对明年消费持乐观态度
谈及消费，她分析称，绝大部分省份可支配收入增长快于消费增长，表明家庭正在修复资产负债表。
“整体贷款与负债情况均向好，核心问题在于信心不足。”她对明年消费持相对乐观态度：“第一，不完全是没有钱消费，而是缺乏信心等因素影响;第二，从中央经济工作会议来看，消费与地产将是明年政策的重点关注领域。”
从估值水平来看，她认为，相对美国、日本及印度，MSCI中国必选消费指数的市盈率最低、股息率最高。“印度必选消费板块市盈
随着中央经济工作会议落地，A股市场情绪有所回暖。
本周一周二A股连续回调，周三(17日)集体反弹，截至收盘，沪指涨1.19%，深成指涨2.4%，创业板指涨3.39%。沪深两市成交额1.81万亿元，较上一个交易日放量870亿元。
从板块来看，算力硬件概念表现活跃，中瓷电子、环旭电子等多股涨停，“易中天”光模块三巨头大涨。锂电产业链走强，金圆股份4天2板，天际股份涨停。
沐曦股份17日登陆A股科创板，上市首日盘中最高涨幅达755.1%，收盘涨幅回落至692.95%，收盘价829.9元/股(发行价104.66元/股)，中一签(500股)的投资者浮盈36.26万元。
有机构指出，在经历了9月初至12月上半月的调整后，A股有望迎来跨年行情。
沐曦股份中一签浮盈36万
12月17日，沐曦股份登陆科创板挂牌交易。首个交易日收盘，沐曦股份报829.9元/股，较104.66元/股的发行价上涨692.95%。按发行价和当日收盘价计算，中一签(500股)的投资者浮盈36.26万元，创下2025年科创板打新收益峰值。
在这波打新热潮背后，保险资金作为资本市场“耐心资本”的身影再度引发关注。沐曦股份披露的网下发行结果显示，平安养老、泰康资产、平安资管等头部机构通过数百只产品深度参与，合计拿下约784.48万股沐曦股份网下配售份额，占比近两成。若按沐曦股份发行价和当日收盘价计算，险资网下配售浮盈56.89亿元。
值得一提的是，中国人寿对沐曦股份的布局则涉及未上市股权投资以及网下配售两个方面。2025年2月，旗下国寿科创基金参与其Pre-IPO轮融资;网下配售阶段，通过旗下养老保险公司获配1.29亿元。
中国人寿旗下资产管理公司相关负责人表示，投资沐曦股份是国寿科创基金在半导体设计和人工智能领域的重要探索，是险资服务国家科技创新战略、推动科技自立自强的具体实践。
值得一提的是，同月上市的摩尔线程同样获得险资青睐，相关持仓已浮盈近58亿元。在2200亿元长期投资试点资金的加持下，保险资金正加速涌入新质生产力领域，成为科技自主可控赛道的重要资本力量。
警惕资金自救式反抽风险
“后续市场大概率进入区间震荡阶段，若放量站稳关键位置，则反弹有望延续;否则可能面临震荡休整。”排排网财富研究员隋东指出，配置上可继续关注政策支持与产业趋势共振、业绩确定性较高的方向：一是科技主线，聚焦新质生产力与国产替代相关领域，具备较强的业绩弹性;二是周期主线，受益于全球流动性转向与新能源等终端需求拉动。
金信基金认为，短期策略上，投资者当下可重点关注处于低位、底部筹码结构好的防御板块，逢低布局。近期市场回调后建议抓住“春季躁动”行情，方向上如“十五五”重点关注的量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能等板块。
“对于市场中长期向好的判断不变，短期震荡走势的向下空间可能不会太大。”中海外钜融资产表示，上周国内外重磅会议纷纷落地，政治局会议和中央经济工作会议整体基调偏积极，财政政策更加积极，保证赤字和债务规模，货币政策适度宽松，灵活高效运用降准降息，重视内需和创新。
安爵资产董事长刘岩认为，短期大概率延续震荡上行态势，中期跨年及春躁行情值得期待，但需警惕资金自救式反抽风险。操作上建议采取“防御+进攻”的杠铃策略，维持六至七成仓位，防御端关注消费零售、大金融及高股息蓝筹以稳守收益，进攻端聚焦AI算力、半导体、锂电资源、顺周期补涨等方向，坚持分批建仓、严守止损，在波动中把握结构性机会。
后市
A股跨年行情可期
●中信建投 牛市底层逻辑仍在，主要由结构性行情和资本市场改革政策推动。目前市场已经基本完成调整，叠加基金排名基本落地，跨年有望迎来新一波行情。
●国泰海通 保收益降仓位已经步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交，跨年攻势已经开始了。
●光大证券 在新一轮政策部署护航下，A股跨年行情可期。一方面是未来国内经济政策有望持续发力，经济增长有望保持在合理区间，进一步夯实资本市场繁荣发展的基础;另一方面，政策红利的释放，有望提振市场信心，进一步吸引各类资金积极流入。此外，就历史情况看，“十三五”和“十四五”开局之年A股市场均有不错的表现，历史上开局之年的积极表现有望在2026年得到延续。
●中欧基金 明年将实施更加积极有为的宏观政策，预计2026年财政赤字率将维持在合理水平，专项债、特别国债等工具将继续加码。货币政策延续“适度宽松”基调，降准降息仍存在一定空间。这种“宽财政+宽货币”的政策组合，为资本市场提供了较为充裕的流动性环境，有利于权益资产估值修复。同时市场流动性将保持合理充裕，资本市场有望迎来较好的投资机会。
率约50倍，中国则不到20倍。从相对估值角度，我们持续看好必选消费。”
“我们的判断与市场一致预期略有不同：对估值较高的板块建议保持审慎，对估值较低的板块则建议不要过度低配。”刘鸣镝说。