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同程艺龙低成本应对疫情，料五一或现旅游小高峰

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分类：直播中心
发布于 2020年3月26日 星期四 07:20

　　(原标题：同程艺龙低成本应对疫情，料五一或现旅游小高峰)

　　乐琰

　　同程艺龙预计2020年一季度收入净额将同比减少42%～47%，但经调整净利润或仍保持盈利。

　　3月25日晚间，同程艺龙(0780.HK)公布了2019年的年度业绩报告。按合并基准，同程艺龙全年收入同比增加21.4%至73.93亿元，经调整EBITDA同比增加36.2%至20.19亿元，经调整净利润同比增加35.4%到15.44亿元。经调整EBITDA利润率由2018年同期的24.3%上升至27.3%，经调整净利润率由2018年同期的18.7%上升至20.9%。

　　同程艺龙CFO范磊在3月26日接受第一财经记者采访时透露：“2019年，同程艺龙的市场投放率增长，成本得到控制，付费用户和转化率在提升。财务数字显示，同程艺龙2019年MAU(平均月活用户)同比增加17.1%到2.05亿，MPU(平均月付费用户)同比增加34.5%到2690万。从全年看，同程艺龙2019年的年度付费用户数量创下了历史新高，达1.52亿。疫情来袭，对旅游行业有影响，我们今年1月底实施了低成本运营模式，所以我们预计今年一季度有望盈利。”

　　财报披露，同程艺龙把MAU(平均月活跃用户)增速转化为MPU(平均月付费用户)，提高付费用户转化率。同程艺龙的注册用户中有85.6%来自于中国非一线城市，从微信端新获得的付费用户约62.4%来自中国三线及以下城市，高于2018年同期的61.1%。

　　具体分业务板块来看，按合并基准，受益于间夜量销售增加，2019年同程艺龙来自住宿预订服务的收入达到了23.58亿元，相较2018年的18.48亿元同比增加27.6%;交通票务方面，按合并基准，基于航段量和火车票量的销售增加，来自交通票务的收入同比增加12.2%达到了45.18亿元，2018年该项业务收入为40.25亿元;同样按合并基准，景点门票、广告服务、配套增值服务等其它收入大幅增加，由2018年的2.18亿元提高到5.17亿元，同比大增137.3%。

　　疫情让同程艺龙无可避免地受到了影响。但从财报表现看，同程艺龙2019年资金储备充足，具备抵御风险的能力。疫情发生后，该公司管理层就召开了紧急会议，快速叫停了绝大多数的市场投放和促销活动，节省大量市场费用;同时大幅缩减了行政成本和日常运营成本，缓解了疫情对公司造成的负面影响。

　　“疫情之下，肯定会有一部分旅游企业被淘汰，这也是市场的新一轮洗牌，但危中也有机，也让有实力的企业更巩固自己的业务，加速转型和升级。关于旅游业复苏，要看政策和一些行业引导。”同程艺龙CEO马和平告诉第一财经记者，未来公司在线上还会有发展空间，尤其是有助于主营业务的可打通运作的项目。长远来看，中国的旅游市场还将持续保持增长。

　　谈及五一市场的预测，同程艺龙方面表示，根据平台用户的机票、火车票、酒店、景区门票五一的搜索量分析发现，部分热门城市的五一关注度同比大幅上升，如果国内疫情控制稳定，五一期间的5天长假或将成为2020年的第一个出游高峰，部分疫情低风险区域旅游复苏明显。

　　未来，同程艺龙将继续强化品牌战略，更清晰地聚焦目标客户，以用户口碑为导向持续提升产品和服务体验;进一步打通线上与线下，继续践行酒店的高增长策略;此外，公司还将发挥自身流量和资源整合的优势，持续推进低线城市运营战略;并把握产业互联网的机会，深入产业链和供应链战略，不断提升交通、机票、文旅等产业链各个环节的效率。

 

　　得益于有效的成本运营等策略，同程艺龙预计2020年一季度收入净额将同比减少42%～47%，但经调整净利润或仍保持盈利。

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中信证券：中国资产新叙事 科技制造大重估

　　中国资产吸引力渐升，科技制造投资逻辑焕然一新。长期而言，中国前沿技术的关键突破有望重塑全球科技格局，以DeepSeek成功“出圈”为中国科技创新力量的缩影，国内投资者信心迎来重振，产业向高附加值加速转型。短期来看，恒生科技与纳指估值趋于收敛，全球资金因AI催化与美经济走弱，青睐高性价比的中国科技资产。投资逻辑从短期主题转向中长期产业深耕，科技研发从“负估值”成本转为“正估值”资产，继而引发系统性重估。DeepSeek以卓越性能、低成本和开源生态引领国内科技突破，改变全球对中国科技的预期。产业端，各行业加速AI与传统产业基础结合，解决实际问题并创造经济价值。市场端，科技制造板块春季尽显进攻性，推动资产价值重估。政策端，鼓励央国企科技制造并购，推动产业高质量发展。着眼未来，在新旧动能转换期，应把握中长期投资机遇，聚焦AI+、智能驾驶、人形机器人(20.000, 0.05, 0.25%)、低空经济、商业航天、生物制造、未来能源、半导体先进制程等科技制造领域。

　　▍中国资产吸引力提升，科技制造投资逻辑重塑。

　　在外部科技封锁的严峻挑战下，中国前沿技术取得一系列关键突破，正重塑全球科技发展格局。DeepSeek成功“出圈”不仅极大提升了国内投资者的中长期风险偏好，更是对中国产业向高附加值转型升级的有力背书。伴随AI叙事持续催化叠加美国经济走弱，全球资金配置倾向正发生显著变化。中国科技资产凭借其高性价比、业绩预期上修潜力以及坚实的安全边际正成为全球资金青睐的新方向。随着AI等新技术成熟和新商业模式清晰，众多新兴产业迎来从导入期向成长期的关键跨越，推动中国科技投资逻辑从短期主题驱动向中长期产业深耕转型。在此过程中，科技研发支出也从以往的被视为“负估值”的成本项，转变为驱动增长的“正估值”资产。科技创新不仅将重构传统产业的底层运作逻辑，更有望引发组织形态、价值网络乃至社会契约的系统性变革，创造全新的产业发展机遇。

　　▍DeepSeek引领国内科技突破，推动市场风格及情绪积极转变。

　　DeepSeek以优异的性能、显著下降的成本、开源生态引发“蝴蝶效应”，成为全球最热门的AI大模型，以一己之力，改变“美国AI断崖式领先”的预期，引发中国AI资产价值重估。我们认为，当前仍处于AI时代早期，以及中国科技资产重估的开端，DeepSeek将带来巨大产业影响：各行业纷纷加速垂类AI 应用探索，带来训练算力需求“脉冲式”增长，推理算力需求、大企业大模型本地部署需求亦高速成长。展望未来，预计美国仍将持续拉高AI的技术上限，中国更大的机遇在于将AI技术与传统产业基础结合，解决实际问题并创造经济价值。当前正值春季躁动窗口，科技板块以其卓越的高成长性与创新性，尽显极致进攻性。这种市场情绪与风格的转变，有望成为推动科技板块及中国底层资产价格重估的强劲动力，引领中国资产在科技制造领域开启价值重估的全新篇章。

　　▍政策赋能央国企科技并购，助力市值管理与科技强国。

　　2024年以来，我国并购重组政策持续加码，各级政府纷纷加大支持力度，推动资本市场高质量发展。政策积极鼓励+产业高质量发展背景下，并购重组是满足当下政府、一级市场与二级市场利益的“最大公约数”。央国企凭借资源整合和资金优势积极参与并购重组，推动科技创新和产业升级。实证数据显示，并购重组对科技类央企市值提升具有显著正面效应，未来在政策支持和市场需求的驱动下，A股市场有望迎来新一轮并购潮，进一步推动科技强国战略的实施。

　　▍新质生产力发展提速，着眼中长期产业投资。

　　我国正处于新旧动能转换期，产业升级换挡需求强烈，更应着眼于中长期维度的新兴产业突破。AI等新技术成熟和新商业模式清晰催化下，传统产业整合和新质生产力发展双双提速。结合当下国内外科技重点发展领域及我国国情，我们认为值得重点投资及关注的科技制造方向为：

　　①AI+：模型推理和成本不断优化，算力、应用及端侧发展趋势明朗;

　　②智能驾驶：预计2025年NOA加速渗透，比亚迪(396.410, 11.84, 3.08%)引领的智驾平权浪潮仍在继续;

　　③人形机器人：国内外共振的技术突破有望在2025年迎来产业奇点;

　　④低空经济：2025年政策基建加速落地，车链入局打造商业闭环;

　　⑤商业航天：2025卫星发射进入爆发期，中美星座建设竞速升级;

　　⑥生物制造：新质生产力重要一极，预计2025年迎来政策催化;

　　⑦未来能源：多种技术路径持续落地，有望多点开花;

　　⑧半导体先进制程：外部限制倒逼国内厂商积极扩产，自主可控及国产替代逻辑持续强化。

　　▍风险因素：

 

　　宏观经济复苏不及预期风险;地缘政治摩擦加剧;产业政策不及预期;各行业内竞争加剧;中美冲突进一步激化;AI等核心技术发展不及预期风险;科技领域政策监管持续收紧风险;宏观经济波动导致企业IT支出不及预期风险;产业安全事故风险;企业AI应用进展不及预期等;国产替代进程不及预期;先进制程技术发展不及预期。