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金丹科技IPO露底:大量抵押暗藏短期债务压力

  金丹科技IPO露底:大量抵押暗藏短期债务压力曾现蹊跷资产转让

  来源微信公众号:企观资本

  2017年折戟A股市场后,金丹科技卷土重来,将于本周四上会。

  2019年11月,金丹科技发布更新后的招股书。数据显示,2016年至2018年间,金丹科技营收保持增长态势,从5.86亿元增至8亿元。

  营收增长的同时,金丹科技净利润表现却并不稳定。2017年,金丹科技实现净利润4779.6万元,较2016年下滑超过10%。

  2018年,金丹科技带着逾8000万元净利润再战资本市场,其募资总额超过4.4亿元,8000万元将用于补充流动资金。盈利飙升的背后,金丹科技大量资产用于抵押借款的经营方式,隐忧仍存。

  资产负债率高于同行

  金丹科技主营乳酸及衍生产品的研发、生产及销售,主要应用于食品、医药、饲料等领域,食品行业知名公司如金锣和双汇均是其主要客户。

  2016年至2018年,金丹科技分别实现营收5.86亿元、6.52亿元和8.02亿元,营收规模呈上升趋势。

  2018年,金丹科技的前五大客户发生明显变化,原第一大客户退出金丹科技前五大客户名单,在前五大客户中,竟有3家是金丹科技的竞争对手。

  金丹科技前五大客户中,3家为其竞争对手

  来源:招股书

  招股书显示,2018年,金丹科技对武藏野化学(中国)有限公司(简称“武藏野中国”)销售2728.9万元,主要销售的产品为乳酸,占其营收比例3.4%;同期金丹科技对盐城华德(郸城)生物工程有限公司(简称“华德郸城”)销售2435.3万元,营收占比3.03%;金丹科技对武汉三江航天固德生物科技有限公司销售1851.2万元,营收占比2.31%。三家公司分别位列金丹科技前五大客户第一、第二和第五位。

  事实上,上述金丹科技三大客户均是乳酸主要生产企业,而华德郸城的情形更受人关注。天眼查显示,华德郸城的股东为两名自然人,其中严夕忠持股97%,许金秀持股3%。

  按照持股情况追溯,严夕忠名下7家公司中,5家公司处于吊销或注销状态。

  金丹科技大客户之一郸城华德实控人名下多处公司处于吊销或注销状态

  来源:天眼查

  大客户是竞争对手的情形并不常见。与同行上市公司相比,金丹科技资产负债率也缺乏优势。

  数据显示,2016年至2018年,金丹科技资产负债率分别为45.55%、42.70%和47.17%,总体上呈上升趋势,且显著高于同时期可比上市公司平均水平。2016年至2018年间,金丹科技同行业上市公司母公司资产负债率均值分别为35.55%、38.41%和39.49%,差异明显。

  不仅如此,金丹科技应收账款周转率也显著落后于同行。招股书显示,2016年至2018年,该公司应收账款周转率分别为9.43、10.63和13.86,同期可比上市公司应收账款周转率均值为15.5、15.8和17.46。

  37处房产已抵押

  资产负债率高于同行,与金丹科技高企的抵押借款分不开。

  招股书显示,金丹科技将名下多处资产抵押给银行,以获得贷款。截至2018年12月末,金丹科技抵押借款余额1.59亿元,其中用于抵押的土地使用权账面净值1.03亿元,占该公司无形资产账面总额的84.31%。

  不仅如此,金丹科技还将名下房产抵押,其用于抵押的房产账面净值为6969.8万元,占其房屋及建筑物总体资产账面价值的35.5%。

  然而,根据招股书梳理,在金丹科技名下44处房产中,处于抵押状态的房产多达37处。事实上,就在2018年,金丹科技新增9350万元长期借款,该长期借款为5年期抵押保证借款。从抵押情形推测,用于5年期抵押保证借款的或为金丹科技房产。仅按账面值测算,金丹科技用于抵押房产占其房产总值的比例将高达83.2%。

  将抵押保证借款长期化,金丹科技可谓“用心良苦”。财务数据表明,2016年至2018年,该公司流动负债稳定在3亿元上下,而其同期的流动资产仅分别为1.87亿元、1.61亿元以及2.26亿元。三年间,金丹科技按此计算的流动比率仅为0.75、0.53、0.61,远远低于“1”的合理线。若不采取此操作,金丹科技的短期债务压力将更为凸显。

  事实上,为降低负债压力,在IPO中,金丹科技也抛出了8000万元补充流动资金的计划,该金额超过金丹科技2016年和2017年的净利润,占其募资总额的比例将近20%。

  回溯金丹科技的成长,其曾出现一起蹊跷资产转让事件。

  资料显示,1995年,郸城县生物化工厂与张鹏、王然明等 49 位自然人发起设立郸城金丹,注册资本 1008.80 万元,前者持股50.44%,49位自然人合计持股49.56%。

  2002年6月,郸城金丹公司公开拍卖部分资产,受让方为同年刚设立的河南金丹,后者按评估价3580万元接手。

  河南金丹的法定代表人为张鹏,后者也是金丹科技的发起股东以及现今的实际控制人。

  2008年,郸城金丹将剩余资产公开拍卖,接手方仍为河南金丹。2018年3月,河南金丹仅以高于评估价2100元的价格取得这些资产。至此,原属于国资控股的郸城金丹全部资产“转移”至河南金丹。

  

 

  2008年转让全部资产的河南金丹已于2010年注销,参股股东多达20个自然人。

  来源:天眼查

  时隔1个月,完全为接手郸城金丹而设立的河南金丹股东会审议决定,同意河南金丹将其所属资产经审计评估后全部转让给金丹科技。同时期的购买《资产合同书》显示,河南金丹整体资产作价6455.14万元,较郸城金丹两次合计资产转让价格4974万元,高出近1500万元。

  此后的2010年11月和12月,郸城金丹、河南金丹两公司相继注销。

 

  为何金丹科技不直接接手郸城金丹?河南金丹在受让郸城金丹之后,为何立即将全部资产转让?高出郸城金丹整体作价1500万元的金额,究竟去向了何处?分析认为,种种疑团预示着,金丹科技的成长史或暗有玄机。

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凡事尽力而为,结果顺其自然

  今天是春节最后一天假期,对于很多年轻人来说,心情可能是复杂的。

  想放假休息吃喝玩乐,但是呆在家里难免被家长说一些自己不喜欢的话题,比如催婚或者事业进展等问题。

  每年的春节也是相亲旺季,平时天南地北的年轻人都回到老家,十里八乡的就有了撮合见面的机会,可能七大姑八大姨早早就计划好了安排谁谁谁了解一下。

  年轻人不愿意结婚生小孩,很多人觉得是经济问题导致的,其实不是,是社会观念的原因,这股观念起源于城市,现在风靡全国。

  房贷压力和养育小孩的压力,这只是表象,以前男女到了适婚年龄,就会很自然的经过媒妁之言组建家庭,生三五个孩子是常规现象,生八个十个也不算什么。

  那个年代温饱都是问题,但是丝毫不影响人口增长,为了让人们少生,计划生育都出来了,而且非常严格,公职人员如果超生了,会被处分,普通人家超生了,那就是罚款。

  一直到2016年,才允许生二胎,到2021年,才彻底取消超生罚款,你看才过去几年。

  数据的变化更直观,10年前,每年新生儿都有1600万左右,而去年新生儿数量跌破800万,是真的腰斩,而且可能还会持续下跌。

  十年前,你不要我生,我偏要生,罚款都要生,五年前可以生了,但是我不怎么想生了,到今天,你鼓励我生,我偏不生,生一个补贴一万,给我钱也不生。

  你看这个观念转变有多快,几年时间就大部分年轻人统一认同了这个观念,很大一个原因是信息太发达了,而社会又出现了巨大的割裂。

  改革开放后,社会财富和资源逐渐开始集中,经过几十年的演变,分化越来越严重,有成就的一代普遍看不起自己的后代,年轻人自己也越来越难以在社会找到自己的价值。

  极端一点比如曹德旺,他那几个儿子看到他就跟老鼠看到猫一样,还有大量企业主,一边望子成龙望女成凤,一边看着子女各种不满,觉得哪都比不上自己当年,这个我见过太多了。

  至于普通人家,以前觉得读书是出人头地最好的出路,但是后来发现遍地都是大学生,毕业之后同样很难找到自己满意的工作。

  所以年轻人迷茫了,我能做什么?我的未来在哪里?

  有一部分人不愿意面对现实,选择考公务员或者考研,就算考不上,也要多考两年,至少能晚一点进入社会。

  还有一部分人在社会流浪,不知道明天何去何从,没有明确的目标和执行路径,频繁换工作甚至换城市,当然还有一部分干脆就不工作,直接啃老了。

  这是现在很多年轻人的现状,有人说一代不如一代,其实这是不对的,这一代年轻人不是比不上前人,而是他们面临的竞争更激烈。

  改革开放的时候遍地商机,无数人下海经商,所以催生了下海潮,而且大部分确实发家致富了,那个时候拼的是胆量。

  这是新中国第一波商业浪潮,第二波是大众创新万众创业,主要是八零后和九零后这代人,他们抓住GDP高速增长的尾巴,也抓住了互联网这波机会。

  我还记得当年的盛况,我那个时候在上海,只要愿意,每天都有参加不完的路演,无数创业者怀揣梦想,带着他们的Demo或PPT希望找到投资

  成功的也非常多,但那个时候失败率就已经很高了,创业公司生存概率不足5%。

  那个时候觉得95%以上的淘汰率很残酷,放在今天看来,好像也还好,现在创业门槛已经非常高,甚至很难找到一个自己认为很有想象空间的事情,因为好像每个事情都人满为患。

  而且越到后面这个现象会越突出,因为人工智能时代又要来了,本来就僧多粥少,人工智能一定会取代大量岗位。

  这次回老家过年,我就发现无人快递车都已经跑在乡下的路上了,虽说我早就知道这个事,但亲眼所见,还是有点唏嘘。

  如果未来不需要那么多人送快递了,不需要那么多人送外卖了,不需要那么多人开出租车了,你们知道这会减少多少工作岗位吗?

  实现这一点很难吗?要说人形机器人走进千家万花还为时尚早,但是现在L3已经放开了,距离L4真的很远吗?

  我就不制造焦虑说其他行业了,新技术催生的新岗位是有限的,和淘汰的传统岗位相比,一定是不成正比的,否则新技术也就没价值。

  你看粥越来越少,僧减少也就是必然的了,这是不愿意结婚生子的最底层原因,也符合物竞天择适者生存的规律。

  在这种现状的催化下,年轻人逐渐回归到自己身上,去年不是很流行一个词叫“爱你,老己”吗,爱自己成为了年轻人的价值观。

  既然主要是爱自己,当然没空去爱别人,对于年轻人来说,老婆孩子都是别人,我自己都顾不上,哪能顾得上别人,这是和传统观念最大的区别。

  这是客观存在的因素,不是年轻人的问题,但是有一个风气我觉得不是很妥,以前努力干活叫劳动光荣,现在努力干活叫“牛马”。

  认为自己是牛马这个事情,我是经常批评的,这是主观上的自暴自弃,现在的竞争程度确实比以前要大很多,但并不是完全没机会。

  即便是此时此刻,只要是一个正常人,愿意选择一个事情,扎下去做十年,我并不觉得十年后就会没成果,极大概率是会有很大收获的。

  当然前提是要真努力,不是完成任务,或者三天打鱼两天晒网。

  而且我始终觉得不以成败论英雄,也就是不管结果怎么样,你得从思想和行动上都尽全力去做。

  很多人之所以迷茫或者痛苦,根源是着重点弄反了,太注重结果,过程反倒或多或少的注水,如果没有获得及时回馈,就会忽视过程,甚至动摇初心,大概率就会自我怀疑,最后中途放弃。

  这一点年轻人比上一代要差一些,上一代韧性要更强一些,可能因为吃苦更多一些,因为他们毕竟经历了物资短缺的时代。

  当然年轻人也有优秀的,比如昨晚赵心童和希金斯的决赛,赵心童夺冠后采访的时候说,他热爱台球,享受比赛。

  我相信他说的是真话,因为他有这样的心态,所以才拿到这么好的成果。

  现在的年轻人创新能力更强一些,思维更跳跃富有个性,但是也比较极端,要么干脆躺下,要么生活快节奏,感情快节奏,工作快节奏,什么都想快速拿到结果,投资也想短时间高收益。

  你看,从这个角度来说,成功的赛道并不拥挤,因为走的人少。

  条条大路通罗马,既然客观上其他赛道很拥挤,那就换一条不拥挤的嘛。

  任何事情,你把时间拉长去看,真的会不一样,你们都是经历了股市或长或短时间的,你们自己去回顾股市的表现,不就是涨多了就跌,跌多了就涨,没别的了。

  实际上如果真有10年的心态,结果一定用不了那么久,很多事情两三年就会有比较好的收获,就算是股市,也就几年轮回一次。

  凡事尽力而为,结果顺其自然,你会过得很幸福。

 

  我对优秀公司的看法和平时的交易操作计划,放在专栏里面,公司的估值请参考下面这个《A+H股核心资产研究汇总》表。