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10月多项金融数据不如预期 实体融资需求仍疲弱

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分类：新游戏
发布于 2014年11月17日 星期一 01:56

　　10月多项金融数据指标不如预期

　　实体经济融资需求仍疲弱

　　记者 张莫 北京报道

　　根据央行[微博]最新公布的数据，10月，广义货币(M2)余额119.92万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和去年同期低0.3个和1.7个百分点;当月人民币贷款增加5483亿元，同比多增423亿元;10月社会融资规模为6627亿元，比上月少4728亿元，比去年同期少2018亿元。

　　上述三项金融数据均低于市场此前预期。这反映出尽管货币政策频频出新招力图引导利率下行、降低融资成本，但是实体经济融资需求仍然疲弱。

　　数据显示，M2增速不仅低于此前市场12.9%的普遍预期，也创下近7个月的新低。国信证券首席宏观分析师钟正生分析称，10月企业存款大幅下降4482亿是拖累10月M2增速的主要原因。从季节性规律来看，近两年由于财税上缴和季末冲存款逆转，10月企业存款都会出现下降。今年9月企业存款已经减少1041亿元，这意味着商行通过企业渠道冲存款的效应并不显著，而10月企业存款减少幅度甚至超过历年水平。“我们推测，企业存款连续回落可能与表外融资渠道萎缩，导致存款派生减少有关，尤其是未贴现承兑汇票的大幅下降直接降低了保证金存款的数量。因此，结合表内外融资来看，10月M2增速回落的主要原因仍然在于信贷扩张不济。”钟正生称。

　　实际融资需求偏弱成为市场人士的共识。中金固定收益研究团队发布报告分析称，10月企业中长期贷款增量2232亿，仍维持在2000亿以上，好于去年同期的1440亿。不过去年10月份企业中长期贷款增量下降主要是央行收紧了信贷额度和流动性收紧，并不是融资需求放缓;客观地看，在今年10月份信贷额度相对较松的情况下，企业中长期贷款这个量的增长并不算很理想，环比放缓明显。报告还指出，信贷投放仍比较依赖于票据融资，10月份贴现票据增量1171亿，仍显示银行依靠票据来冲贷款规模，实际融资需求偏弱。

　　日前央行公布的第三季度中国货币政策执行报告披露，其创设了中期借贷便利 (MLF)，9月和10月，通过中期借贷便利向国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等分别投放基础货币5000亿元和2695亿元，期限均为3个月，利率为3.5%。“考虑到央行在9月和10月投放了7695亿MLF，这意味着央行的流动性释放并未有效传导到商行的贷款投放上。这一方面可能是因为MLF期限较短，商行不愿匹配长期资产;另一方可能是因为MLF利率仍然偏高，对压低商行的负债成本效果不彰。”钟正生称。他表示，今年迄今为止央行主动投放的基础货币数量，大体上与外汇占款下降的数量一致。而尽管3个月MLF的利率(3.5%)低于同业市场水平，但与外汇占款形成的存款利率相比仍然偏高。

　　中金报告称，从方向上来看，要稳定经济，传统的上杠杆刺激方式仍不可少，比如增加基建投资，但同时要朝加快货币流通速度的方向发力，如盘活政府存量资金、加大政府支出力度、降低利率降低储蓄的实际利率推动消费增长、降低交易环节税费等。而货币政策仍要起到保驾护航的作用，MLF等类似工具可能会更多更频繁使用，毕竟MLF既有价格调控，也有跟贷款挂钩等推动贷款增量的量方面调控。“而降息等更为激进的刺激政策是否会使用仍要观察未来几个月通胀的季调环比增速，如果通胀环比持续放缓，更大力度的利率向下引导工具可能有必要使用，而在此之前，央行仍可以进一步引导公开市场正逆回购利率下行来降低整体社会融资成本。”报告称。

　　央行三季度货币政策报告称，将继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，坚持“总量稳定、结构优化”的取向，既保持定力又主动作为，根据经济基本面变化适时适度预调微调，增强调控的灵活性、针对性和有效性，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境。

 

　　交通银行(4.58, -0.02, -0.43%)金融研究中心发布研究报告则指出，年内货币政策稳健基调不会改变，存贷款基准利率和存款准备金率将保持基本稳定，预计央行将继续采取定向操作，加大结构性支持力度，多措并举引导市场利率下行。

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中信证券：中国资产新叙事 科技制造大重估

　　中国资产吸引力渐升，科技制造投资逻辑焕然一新。长期而言，中国前沿技术的关键突破有望重塑全球科技格局，以DeepSeek成功“出圈”为中国科技创新力量的缩影，国内投资者信心迎来重振，产业向高附加值加速转型。短期来看，恒生科技与纳指估值趋于收敛，全球资金因AI催化与美经济走弱，青睐高性价比的中国科技资产。投资逻辑从短期主题转向中长期产业深耕，科技研发从“负估值”成本转为“正估值”资产，继而引发系统性重估。DeepSeek以卓越性能、低成本和开源生态引领国内科技突破，改变全球对中国科技的预期。产业端，各行业加速AI与传统产业基础结合，解决实际问题并创造经济价值。市场端，科技制造板块春季尽显进攻性，推动资产价值重估。政策端，鼓励央国企科技制造并购，推动产业高质量发展。着眼未来，在新旧动能转换期，应把握中长期投资机遇，聚焦AI+、智能驾驶、人形机器人(20.000, 0.05, 0.25%)、低空经济、商业航天、生物制造、未来能源、半导体先进制程等科技制造领域。

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　　▍政策赋能央国企科技并购，助力市值管理与科技强国。

　　2024年以来，我国并购重组政策持续加码，各级政府纷纷加大支持力度，推动资本市场高质量发展。政策积极鼓励+产业高质量发展背景下，并购重组是满足当下政府、一级市场与二级市场利益的“最大公约数”。央国企凭借资源整合和资金优势积极参与并购重组，推动科技创新和产业升级。实证数据显示，并购重组对科技类央企市值提升具有显著正面效应，未来在政策支持和市场需求的驱动下，A股市场有望迎来新一轮并购潮，进一步推动科技强国战略的实施。

　　▍新质生产力发展提速，着眼中长期产业投资。

　　我国正处于新旧动能转换期，产业升级换挡需求强烈，更应着眼于中长期维度的新兴产业突破。AI等新技术成熟和新商业模式清晰催化下，传统产业整合和新质生产力发展双双提速。结合当下国内外科技重点发展领域及我国国情，我们认为值得重点投资及关注的科技制造方向为：

　　①AI+：模型推理和成本不断优化，算力、应用及端侧发展趋势明朗;

　　②智能驾驶：预计2025年NOA加速渗透，比亚迪(396.410, 11.84, 3.08%)引领的智驾平权浪潮仍在继续;

　　③人形机器人：国内外共振的技术突破有望在2025年迎来产业奇点;

　　④低空经济：2025年政策基建加速落地，车链入局打造商业闭环;

　　⑤商业航天：2025卫星发射进入爆发期，中美星座建设竞速升级;

　　⑥生物制造：新质生产力重要一极，预计2025年迎来政策催化;

　　⑦未来能源：多种技术路径持续落地，有望多点开花;

　　⑧半导体先进制程：外部限制倒逼国内厂商积极扩产，自主可控及国产替代逻辑持续强化。

　　▍风险因素：

 

　　宏观经济复苏不及预期风险;地缘政治摩擦加剧;产业政策不及预期;各行业内竞争加剧;中美冲突进一步激化;AI等核心技术发展不及预期风险;科技领域政策监管持续收紧风险;宏观经济波动导致企业IT支出不及预期风险;产业安全事故风险;企业AI应用进展不及预期等;国产替代进程不及预期;先进制程技术发展不及预期。