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2017年券商年报大透视：拓宽海外之路 迎第四次发展机遇

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分类：国内新闻
发布于 2018年4月04日 星期三 04:10

　　每日经济新闻(博客,微博)记者 王砚丹 每日经济新闻编辑 杨 军

　　海外业务是券商2017年年报的重要关键词之一。

　　虽然不像金融科技、人工智能那样，每一位投资者都能切身感受，但进行国际化布局已成了众多券商的共识。

　　从目前公布的券商年报来看，2017年中信证券(600030,股吧)的海外业务收入最高，达到56.2亿元，但是同比降幅达到30.95%;海通证券(600837,股吧)以48.73亿元紧随其后，相比2016年增长23.26%;国泰君安的海外业务收入亦达到31.25亿元;华泰证券(601688,股吧)的国际业务收入为17亿元，较上年的2.22亿元大幅增长。

　　从比重来看，海外业务收入比重最高的是港交所上市的中金公司，其海外业务收入占比达到21%，实现营业收入23.2亿元;中信和海通的占比分别为12.98%和17.27%。

　　大券商海外业务已初现成效

　　一般而言，券商开展海外业务多是先从香港起步，通过收购港资券商或者在香港成立子公司，来搭建海外业务基础平台，然后再通过香港子公司进行下一步资本运作。

　　以下是一些大券商在国际业务中的动作和取得的成绩。

　　2013年，中信证券通过其全资子公司中信证券国际完成了里昂证券的收购。目前中信里昂证券并不只局限于中国香港，而是以中国香港为总部，并在亚洲、澳洲、欧洲和美国的20个城市营运，业务覆盖另类投资、资产管理、企业融资、资本及债务市场、证券以及财富管理，在亚洲地区15家交易所拥有会员资格，全球销售平台拥有超过40000位客户联系人，服务机构客户超过2000家。

　　海通证券海外业务的经营主体主要包括海通国际证券和海通银行。其中海通国际证券总部位于中国香港，以企业融资、经纪及孖展融资、投资管理、固定收益、外汇及商品、结构性投融资、现金股票及股票衍生产品等业务板块为核心;海通银行为全球企业及机构客户提供广泛的投资银行服务，主要业务地点覆盖葡萄牙、巴西、墨西哥、波兰、西班牙。

　　华泰证券于2016年收购美国统包资产管理平台(TAMP)AssetMark，在去年实现史上最好成绩。截至报告期末，AssetMark平台管理的资产总规模(AUM)达到424亿美元，较2016年底增长约31%;平台总计服务超过7100名独立投资顾问、196000个终端账户。报告期内，超过900名独立投资顾问与AssetMark新签订合作协议。

　　中金公司的投资银行则一直是其王牌项目。2017年公司在中资企业全球资本融资规模排名第一。港股市场上，公司共保荐了港股IPO项目9单，居市场第一，项目金额11.82亿美元，市场排名第三，作为账簿管理人主承销港股IPO15单，成交规模9.67亿美元，单数和规模分别居市场第一和第二。

　　可以说，目前一些券商的“走出去”战略已初现成效，国际业务是一片蓝海也得到行业普遍认同，但各家券商情况不同，当然战略也有差异。再说世界那么大，出海的大船驶向何方?也是对决策者眼光和智慧的一次又一次考验。

　　第四次发展机遇或从今年始

　　日前，《每日经济新闻》记者从中国银河某分支机构一位员工手中获得了一份资料。资料显示，今年初中国银河曾在深圳举办了一次内部国际人才培训班。在这次培训班上，公司董事长、中国证券业协会会长陈共炎先生进行了讲话，对行业出海机遇以及银河本身将面临的环境和国际业务决策作了点评。

　　在这份资料中，陈共炎明确表示，从机遇角度看，国际化将使得券商行业面临第四次大发展机遇。第一次是2000年以后的证券公司风险处置和综合治理时期;第二次是2012年创新业务大发展;第三次是“互联网+”。

　　陈共炎指出，从2018年开始就感觉第四次机会来了，就是国际化。中国开放程度可能超出许多人的想象，同时“一带一路”建设、大湾区发展等重大战略的实施，都为证券行业国际化提供了坚实基础。

　　陈共炎还表示，银河去年收购了联昌证券，在东南亚七八个国家进行了网点布局，正好为公司赶上这次机会奠定了基础。而银河目前面临“五年三大任务”：一是构建综合财富管理体系;二是建立大投行业务体系;三是建立国际化架构。没有国际化架构，称不上现代投行，更称不上一流投行。

　　同时，陈共炎还指出，中国银河国际业务的近期目标，就是围绕“一带一路”、大湾区、广东自贸试验区建设，建立以东南亚为基础的国际业务体系。至于走向世界、打进欧美则并非短期目标。公司在此过程中，必须坚持穿透式管理——信息技术、合规、风控等，都要穿透式管理。

　　2017年6月6日，银河国际控股与联昌集团在2016年10月17日签署《非约束性投资条款》的基础上，进一步签署《联昌证券国际私人有限公司股份买卖协议》。交割完成后，公司的海外业务平台将延伸至马来西亚、新加坡、印度尼西亚、泰国、印度、韩国、美国和英国。2017年银河国际控股实现营业收入人民币3.46亿元，较2016年下降1.18%。

　　海外业务占比可为券商加分

　　值得一提的是，目前海外业务占比在新的券商分类评级中，还有明确的加分标准——“证券公司上一年度境外子公司证券业务收入占营业收入的比例达到40%、30%、20%，且营业收入位于行业中位数以上的，分别加4分、3分、2分”。目前看来，达到这一标准的券商并不多，今年暂时只有中金公司达到了20%的标准。

　　可以说，券商“出海”目前大有可为，而且具有有效发展的广阔天地。

　　太平洋(601099,股吧)虽然去年业绩不佳，但它的国际业务却是亮点之一。由于地处云南，公司的国际业务充分发挥了地缘优势。2013年，在云南省政府和证监会的支持下，与老挝农业促进银行、老挝信息产业有限公司共同设立老—中证券有限公司，老—中证券2016年开始盈利;2017年，其投行业务正式起航，去年先后顺利完成老挝外贸大众银行(BCEL)增发项目及老挝水泥公司IPO路演。目前，太平洋正推进收购泰国证券公司，申请设立香港子公司，积极布局东南亚市场。

 

　　总之，随着中国在国际上的地位日益提高，我国券商亦面临一个越来越大的舞台。世界那么大，或许有一天，金融街(000402,股吧)、陆家嘴(600663,股吧)也会如同华尔街一样，响彻全球金融市场的每一个角落。

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中信证券：中国资产新叙事 科技制造大重估

　　中国资产吸引力渐升，科技制造投资逻辑焕然一新。长期而言，中国前沿技术的关键突破有望重塑全球科技格局，以DeepSeek成功“出圈”为中国科技创新力量的缩影，国内投资者信心迎来重振，产业向高附加值加速转型。短期来看，恒生科技与纳指估值趋于收敛，全球资金因AI催化与美经济走弱，青睐高性价比的中国科技资产。投资逻辑从短期主题转向中长期产业深耕，科技研发从“负估值”成本转为“正估值”资产，继而引发系统性重估。DeepSeek以卓越性能、低成本和开源生态引领国内科技突破，改变全球对中国科技的预期。产业端，各行业加速AI与传统产业基础结合，解决实际问题并创造经济价值。市场端，科技制造板块春季尽显进攻性，推动资产价值重估。政策端，鼓励央国企科技制造并购，推动产业高质量发展。着眼未来，在新旧动能转换期，应把握中长期投资机遇，聚焦AI+、智能驾驶、人形机器人(20.000, 0.05, 0.25%)、低空经济、商业航天、生物制造、未来能源、半导体先进制程等科技制造领域。

　　▍中国资产吸引力提升，科技制造投资逻辑重塑。

　　在外部科技封锁的严峻挑战下，中国前沿技术取得一系列关键突破，正重塑全球科技发展格局。DeepSeek成功“出圈”不仅极大提升了国内投资者的中长期风险偏好，更是对中国产业向高附加值转型升级的有力背书。伴随AI叙事持续催化叠加美国经济走弱，全球资金配置倾向正发生显著变化。中国科技资产凭借其高性价比、业绩预期上修潜力以及坚实的安全边际正成为全球资金青睐的新方向。随着AI等新技术成熟和新商业模式清晰，众多新兴产业迎来从导入期向成长期的关键跨越，推动中国科技投资逻辑从短期主题驱动向中长期产业深耕转型。在此过程中，科技研发支出也从以往的被视为“负估值”的成本项，转变为驱动增长的“正估值”资产。科技创新不仅将重构传统产业的底层运作逻辑，更有望引发组织形态、价值网络乃至社会契约的系统性变革，创造全新的产业发展机遇。

　　▍DeepSeek引领国内科技突破，推动市场风格及情绪积极转变。

　　DeepSeek以优异的性能、显著下降的成本、开源生态引发“蝴蝶效应”，成为全球最热门的AI大模型，以一己之力，改变“美国AI断崖式领先”的预期，引发中国AI资产价值重估。我们认为，当前仍处于AI时代早期，以及中国科技资产重估的开端，DeepSeek将带来巨大产业影响：各行业纷纷加速垂类AI 应用探索，带来训练算力需求“脉冲式”增长，推理算力需求、大企业大模型本地部署需求亦高速成长。展望未来，预计美国仍将持续拉高AI的技术上限，中国更大的机遇在于将AI技术与传统产业基础结合，解决实际问题并创造经济价值。当前正值春季躁动窗口，科技板块以其卓越的高成长性与创新性，尽显极致进攻性。这种市场情绪与风格的转变，有望成为推动科技板块及中国底层资产价格重估的强劲动力，引领中国资产在科技制造领域开启价值重估的全新篇章。

　　▍政策赋能央国企科技并购，助力市值管理与科技强国。

　　2024年以来，我国并购重组政策持续加码，各级政府纷纷加大支持力度，推动资本市场高质量发展。政策积极鼓励+产业高质量发展背景下，并购重组是满足当下政府、一级市场与二级市场利益的“最大公约数”。央国企凭借资源整合和资金优势积极参与并购重组，推动科技创新和产业升级。实证数据显示，并购重组对科技类央企市值提升具有显著正面效应，未来在政策支持和市场需求的驱动下，A股市场有望迎来新一轮并购潮，进一步推动科技强国战略的实施。

　　▍新质生产力发展提速，着眼中长期产业投资。

　　我国正处于新旧动能转换期，产业升级换挡需求强烈，更应着眼于中长期维度的新兴产业突破。AI等新技术成熟和新商业模式清晰催化下，传统产业整合和新质生产力发展双双提速。结合当下国内外科技重点发展领域及我国国情，我们认为值得重点投资及关注的科技制造方向为：

　　①AI+：模型推理和成本不断优化，算力、应用及端侧发展趋势明朗;

　　②智能驾驶：预计2025年NOA加速渗透，比亚迪(396.410, 11.84, 3.08%)引领的智驾平权浪潮仍在继续;

　　③人形机器人：国内外共振的技术突破有望在2025年迎来产业奇点;

　　④低空经济：2025年政策基建加速落地，车链入局打造商业闭环;

　　⑤商业航天：2025卫星发射进入爆发期，中美星座建设竞速升级;

　　⑥生物制造：新质生产力重要一极，预计2025年迎来政策催化;

　　⑦未来能源：多种技术路径持续落地，有望多点开花;

　　⑧半导体先进制程：外部限制倒逼国内厂商积极扩产，自主可控及国产替代逻辑持续强化。

　　▍风险因素：

 

　　宏观经济复苏不及预期风险;地缘政治摩擦加剧;产业政策不及预期;各行业内竞争加剧;中美冲突进一步激化;AI等核心技术发展不及预期风险;科技领域政策监管持续收紧风险;宏观经济波动导致企业IT支出不及预期风险;产业安全事故风险;企业AI应用进展不及预期等;国产替代进程不及预期;先进制程技术发展不及预期。