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国内航线供需恢复加快 细分赛道值得关注

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分类：国内新闻
发布于 2020年9月17日 星期四 06:48

　　文/盛露羽 理逻

　　今年以来，新冠疫情对国际、国内的航空造成了巨大冲击，但是随着我国疫情得到控制，国内航线逐渐恢复。截至2020年上半年，全行业共完成旅客运输量1.47亿人次，为去年同期的45.8%。国内航线占比较多，为1.4亿人次，国际航线完成851.9万人次。

　　高考季结束后，航空业迎来了暑期旺季，8月国内线客运量为今年以来月度最高值，航空客运量4553.9万人次，恢复节奏加快。国有航司国内运力已恢复至接近去年同期水平，8月国航、东航国内航线ASK分别同比仅下降3.4%、0.8%。

　　航线的恢复也在航空公司的股价上得到了体现，自今年8月以来，华夏航空(15.020, -0.16, -1.05%)股价已上涨40%，三大航等涨幅也超15%。

　　对此，天风证券(6.280, -0.03, -0.48%)认为：“目前国内疫情管控向好，居民出行的信心得以提振，内需快速恢复，客流降幅迅速收窄，且十一加长版假期将近，需求有望进一步复苏。我国民航需求长期向好的趋势不改，线上交流的火爆亦只是疫情下的权宜之举，一旦疫苗研制成功并全面投入使用，供给紧张叠加需求快速复苏，有望促成行业中期景气。”

　　国内航线的恢复主要是受到供需关系的影响。受疫情影响，初期短期供求失衡。由于每飞一次所产生的飞机折旧、员工薪资、燃油费等是一定的，但是受到客座率较低的影响，航空公司往往难以盈利。

　　随着疫情逐渐得到缓解以及国家的相关政策的允许，为了摊薄固定成本的支出，不少航空公司推出了“随心飞”产品，以刺激旅客出行需求，提高航司客座率和改善现金流。“随心飞”产品，即以3000-5000元的价格购买套餐，可以在未来一段时间内任意兑换机票。6月18日，东航在国内首推周末“随心飞”机票套餐，随后，东航、华夏、海航、吉祥、祥鹏、春秋、中联航、川航、南航、山航、奥凯等12家航空公司发布了相关类型的产品。航空公司应对压力采用边际定价的手段，降低了机票价格，提高了需求体量，拉升了客座率，使飞机和人员运转起来。

　　在政策上，国家放开团队旅游为航空公司带来增量出行需求，再加上暑运出行，需求得到释放。根据民航数据分析系统CADAS统计的数据，国、东、南、海、吉祥航五大航司7月-8月初客座率进一步提高，均在65%-82%之间。其中海航7月31日单日客座率更是达到了82.2%。

　　在需求提高后，机票的价格能够覆盖全成本，供给层面逐渐恢复，票价也在逐步提升。机票大数据预测，由于国庆中秋双节连放，国庆期间国内主要航线的机票价格明显上涨，其中返程高峰的平均票价已经接近去年国庆黄金周的同期水平。供需恢复速度的加快，将推动三季度行业迈过盈利拐点，预计四季度单月国内客运量有望恢复至去年同期水平。

　　在航空公司都在逐渐恢复的过程中，民营航空国内航线的成绩亮眼，其恢复进度快于国有航空，其中，廉价航空尤其值得关注。

　　在疫情期间，由于廉价航空公司运力都集中在国内市场，因此受到的冲击较小。在冲击过后，由于其规模不大、成本控制较好，迅速恢复了生产，实现了市场份额的提升和持续盈利，趁机弯道超车。以春秋航空(49.150,-0.46, -0.93%)为例，8月份国内RPK、ASK同比增速在7月的基础上进一步加快，分别上涨37.3%、50.3%;客座率环比继续提升至84.4%。

　　在政策上，《民航局关于促进低成本航空发展的指导意见》出台，进一步优化我国低成本航空运营环境。从市场上看，廉价航空市场份额较低，显著落后于全球33%的平均水平;而我国三线及以下城市人口数量却达9.6亿人，随着低线城市人均GDP的增长，旅游出行需求将得到激发，国内低线消费强力巨大，将成为推动廉价航空长期发展的有利因素。廉价航空具有航程短、票价低、服务简化、运营灵活的特点，有助于公司提升盈利能力、优化成本。在未来，廉价航空将有良好的发展前景。

　　除了廉价航空，支线航空同样值得关注。在我国发展较好的支线航空公司有吉祥航空(12.030, -0.22, -1.80%)、华夏航空等，在疫情期间也有良好的表现。例如，华夏航空4月执飞的日均航班数量已经接近疫情前的76%左右，领先于行业平均(行业约4成左右);8月数据显示，吉祥国内RPK实现同比转正，同比上涨5.0%，ASK同比上涨17.6%，客座率环比进一步提升至79.2%。

　　支线市场的特殊性也决定了低线市场的恢复特征，在运力购买协议(CPA)下，支线航司按航班架次数获取收入。运力采购模式下，支线航空通过尽可能保留无限额模式的航线以及有限额模式下额度较高的航线，将更有有动力恢复航班量，受到较小的冲击。

 

　　支线航空具有较强的盈利能力，业绩增长速度也较快，根据发改委相关规划进行推算，预计到2025年将新增100个以上支线机场，更会推动其发展。而且，在今年6月28日，三大航接收了首架国产ARJ21支线客机，开发布局支线航空领域，将会极大振兴我国支线航空市场。

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中信证券：中国资产新叙事 科技制造大重估

　　中国资产吸引力渐升，科技制造投资逻辑焕然一新。长期而言，中国前沿技术的关键突破有望重塑全球科技格局，以DeepSeek成功“出圈”为中国科技创新力量的缩影，国内投资者信心迎来重振，产业向高附加值加速转型。短期来看，恒生科技与纳指估值趋于收敛，全球资金因AI催化与美经济走弱，青睐高性价比的中国科技资产。投资逻辑从短期主题转向中长期产业深耕，科技研发从“负估值”成本转为“正估值”资产，继而引发系统性重估。DeepSeek以卓越性能、低成本和开源生态引领国内科技突破，改变全球对中国科技的预期。产业端，各行业加速AI与传统产业基础结合，解决实际问题并创造经济价值。市场端，科技制造板块春季尽显进攻性，推动资产价值重估。政策端，鼓励央国企科技制造并购，推动产业高质量发展。着眼未来，在新旧动能转换期，应把握中长期投资机遇，聚焦AI+、智能驾驶、人形机器人(20.000, 0.05, 0.25%)、低空经济、商业航天、生物制造、未来能源、半导体先进制程等科技制造领域。

　　▍中国资产吸引力提升，科技制造投资逻辑重塑。

　　在外部科技封锁的严峻挑战下，中国前沿技术取得一系列关键突破，正重塑全球科技发展格局。DeepSeek成功“出圈”不仅极大提升了国内投资者的中长期风险偏好，更是对中国产业向高附加值转型升级的有力背书。伴随AI叙事持续催化叠加美国经济走弱，全球资金配置倾向正发生显著变化。中国科技资产凭借其高性价比、业绩预期上修潜力以及坚实的安全边际正成为全球资金青睐的新方向。随着AI等新技术成熟和新商业模式清晰，众多新兴产业迎来从导入期向成长期的关键跨越，推动中国科技投资逻辑从短期主题驱动向中长期产业深耕转型。在此过程中，科技研发支出也从以往的被视为“负估值”的成本项，转变为驱动增长的“正估值”资产。科技创新不仅将重构传统产业的底层运作逻辑，更有望引发组织形态、价值网络乃至社会契约的系统性变革，创造全新的产业发展机遇。

　　▍DeepSeek引领国内科技突破，推动市场风格及情绪积极转变。

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　　▍政策赋能央国企科技并购，助力市值管理与科技强国。

　　2024年以来，我国并购重组政策持续加码，各级政府纷纷加大支持力度，推动资本市场高质量发展。政策积极鼓励+产业高质量发展背景下，并购重组是满足当下政府、一级市场与二级市场利益的“最大公约数”。央国企凭借资源整合和资金优势积极参与并购重组，推动科技创新和产业升级。实证数据显示，并购重组对科技类央企市值提升具有显著正面效应，未来在政策支持和市场需求的驱动下，A股市场有望迎来新一轮并购潮，进一步推动科技强国战略的实施。

　　▍新质生产力发展提速，着眼中长期产业投资。

　　我国正处于新旧动能转换期，产业升级换挡需求强烈，更应着眼于中长期维度的新兴产业突破。AI等新技术成熟和新商业模式清晰催化下，传统产业整合和新质生产力发展双双提速。结合当下国内外科技重点发展领域及我国国情，我们认为值得重点投资及关注的科技制造方向为：

　　①AI+：模型推理和成本不断优化，算力、应用及端侧发展趋势明朗;

　　②智能驾驶：预计2025年NOA加速渗透，比亚迪(396.410, 11.84, 3.08%)引领的智驾平权浪潮仍在继续;

　　③人形机器人：国内外共振的技术突破有望在2025年迎来产业奇点;

　　④低空经济：2025年政策基建加速落地，车链入局打造商业闭环;

　　⑤商业航天：2025卫星发射进入爆发期，中美星座建设竞速升级;

　　⑥生物制造：新质生产力重要一极，预计2025年迎来政策催化;

　　⑦未来能源：多种技术路径持续落地，有望多点开花;

　　⑧半导体先进制程：外部限制倒逼国内厂商积极扩产，自主可控及国产替代逻辑持续强化。

　　▍风险因素：

 

　　宏观经济复苏不及预期风险;地缘政治摩擦加剧;产业政策不及预期;各行业内竞争加剧;中美冲突进一步激化;AI等核心技术发展不及预期风险;科技领域政策监管持续收紧风险;宏观经济波动导致企业IT支出不及预期风险;产业安全事故风险;企业AI应用进展不及预期等;国产替代进程不及预期;先进制程技术发展不及预期。