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蜜雪冰城、古茗、茶百道扎堆港股IPO 谁能率先上市？

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分类：新游戏
发布于 2024年1月04日 星期四 02:55

　　1月2日下午，古茗向港交所递交上市申请书后，同日晚间，蜜雪冰城也向港交所递交了上市申请书。此前，茶百道于2023年8月15日向港交所递交上市申请书。

　　新茶饮行业2024年开年第一波“内卷”正式启动，港股“新茶饮第二股”会花落谁家？

　　新京报贝壳财经记者梳理发现，蜜雪冰城、古茗、茶百道这三家企业均主要通过加盟模式开展业务，大部分收入来自于向加盟门店销售商品及设备以及提供服务等。需要注意的是，扎堆IPO背后，这些茶饮企业普遍存在食品安全风险、门店扩张不及预期风险、经营效率不及预期风险、加盟商运营管理风险等。

　　从“寒流刨冰”到“蜜雪冰城”

　　1.6万加盟商撑起“雪王”帝国

　　1997年，蜜雪冰城的创始人及董事长张红超在郑州开了一家名为“寒流刨冰”的小店，用一台自制的刨冰机，开启了在现制饮品领域的创业之路。1999年，“蜜雪冰城”作为品牌名称被正式启用。

　　2017年，蜜雪冰城创立了现磨咖啡品牌“幸运咖”。截至2023年9月30日，“幸运咖”拥有约2900家门店。2018年，蜜雪冰城的首家海外门店在越南河内市开业。截至2023年9月30日，蜜雪冰城已经在海外11个国家开设了约4000家门店。

　　同样是在2018年，蜜雪冰城打造了“蜜雪冰城”的超级IP和终身代言人——“雪王”，截至最后实际可行日期，“雪王”及“蜜雪冰城”主题曲的相关话题在主要社交平台上的累计曝光量分别超过87亿次及84亿次。截至2023年9月30日，“蜜雪冰城”的会员量达到约2.15亿；月活会员在2023年9月达到约3800万。

　　招股书显示，作为一家现制饮品企业，蜜雪冰城聚焦为广大消费者提供单价约6元的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品，旗下有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡品牌“幸运咖”。截至2023年9月30日，蜜雪冰城通过加盟模式发展的门店网络拥有超过36000家门店，覆盖中国及海外11个国家。2023年前九个月，蜜雪冰城的门店网络共实现出杯量约58亿杯。

　　蜜雪冰城主要通过加盟模式开展业务，绝大部分收入来自于向加盟门店销售商品及设备。截至2023年9月30日，蜜雪冰城超过99.8%的门店为加盟门店，其余为自营门店。截至2023年9月30日，蜜雪冰城拥有超过16000个加盟商伙伴。

　　在加盟模式下，蜜雪冰城授权加盟商使用其品牌开设加盟门店并销售现制饮品，加盟商向蜜雪冰城购买门店物料及设备用于其日常运营。作为加盟门店的拥有者，加盟商对门店的经营业绩负责。蜜雪冰城还规定加盟商必须遵循其全面、标准化的运营流程及要求。

　　2022年及2023年前九个月，蜜雪冰城的门店网络分别实现约300亿元和370亿元的终端零售额；同期，蜜雪冰城分别实现约136亿元与154亿元的收入，同比增长31.2%及46%；同期，蜜雪冰城的净利润分别为20亿元与25亿元，同比增长5.3%及51.1%。在经营活动现金流量净流入方面，在2021年、2022年以及2023年前九个月分别为17亿元、24亿元及31亿元。

　　2021年、2022年及2023年前九个月，蜜雪冰城分别实现约32.44亿元、38.47亿元、45.76亿元的毛利，同期毛利率分别为31.3%、28.3%及29.7%。

　　茶饮企业掀起“上市潮”

　　透视蜜雪冰城、古茗、茶百道背后的“资本捕手”

　　全球现制饮品市场规模巨大并且未来预计将呈现加速增长态势。以终端零售额计，全球现制饮品市场2022年至2028年的复合年增长率预计将提高至7.5%，带动市场规模增长至2028年的11147亿美元，占据全球饮料市场近一半份额。以中国和东南亚为代表的新兴市场的快速增长是全球现制饮品行业加速增长的重要引擎。中国和东南亚市场合计贡献同期全球现制饮品市场规模增量的近40%，合计占全球现制饮品市场的比重也将从2022年的10.9%提升到2028年的20.2%。

　　2021年6月30日，自奈雪的茶顺利上市之后，港交所一直在等待“新茶饮第二股”。如今，茶百道、古茗、蜜雪冰城先后向港交所提交上市申请书，霸王茶姬、沪上阿姨等也一度被传有上市计划。记者注意到，虽然蜜雪冰城、古茗、茶百道目前均未上市，但是三者均已与上市公司建立联系。比如，蜜雪冰城和茶百道是佳禾食品(16.230, -0.19, -1.16%)的客户，古茗和妙可蓝多(15.530, -0.25, -1.58%)是合作伙伴。

　　如果企业能顺利上市，背后股东无疑是获益者。那么，蜜雪冰城、古茗、茶百道背后的股东都有谁呢？

　　招股书显示，蜜雪冰城目前的主要股东包括张红超（蜜雪冰城创始人及董事长）、张红甫（蜜雪冰城联合创始人及首席执行官）、青春无畏（员工持股平台之一，由张红超管理）、始于足下（员工持股平台之一，由张红甫管理）。2020年12月，蜜雪冰城接受了龙珠美城、深圳蕴祺及天津磐雪的投资。

　　古茗目前的主要股东是王云安、戚侠、阮修迪、潘萍萍、朱拥华。古茗在2020年先后获得美团龙珠、红杉、寇图资本及Abbeay Street的投资。

　　茶百道目前的主要股东是王霄锟、刘洧宏、成都锦柏森、恒盛合瑞、同创共进。其中，王霄锟和刘洧宏是夫妻关系，恒盛合瑞由王霄锟和刘洧宏透过成都锦柏森间接控制，成都锦柏森由王霄锟和刘洧宏共同持有100%股权，同创共进是王霄锟控制的员工激励平台。去年6月，记者自茶百道方面确认，公司获得新一轮融资，由兰馨亚洲领投。招股书显示，除了兰馨亚洲，茶百道的投资方还有正心谷、新希望(9.170, -0.13, -1.40%)、番茄私募股权、中金同富。

 

　　中国食品产业分析师朱丹蓬认为：“茶饮企业未来竞争的核心在于供应链的完整度。产品可以复制，模式可以复制，价格可以模仿，门店也可以克隆，但是供应链并不是一朝一夕可以复制的。未来，只有头部企业才有对供应链进行完整布局的能力，而整个供应链的完整度决定了企业未来的可持续性。当下，很多茶饮企业都在两手抓，一方面在整个供应链上游这一块进行大布局，另一方面向下一体化，持续开店。所以，头部企业的品牌效应、规模效应、集约化效应慢慢凸显之后，行业里的马太效应会表现得更加淋漓尽致。”

最热新游

中信证券：中国资产新叙事 科技制造大重估

　　中国资产吸引力渐升，科技制造投资逻辑焕然一新。长期而言，中国前沿技术的关键突破有望重塑全球科技格局，以DeepSeek成功“出圈”为中国科技创新力量的缩影，国内投资者信心迎来重振，产业向高附加值加速转型。短期来看，恒生科技与纳指估值趋于收敛，全球资金因AI催化与美经济走弱，青睐高性价比的中国科技资产。投资逻辑从短期主题转向中长期产业深耕，科技研发从“负估值”成本转为“正估值”资产，继而引发系统性重估。DeepSeek以卓越性能、低成本和开源生态引领国内科技突破，改变全球对中国科技的预期。产业端，各行业加速AI与传统产业基础结合，解决实际问题并创造经济价值。市场端，科技制造板块春季尽显进攻性，推动资产价值重估。政策端，鼓励央国企科技制造并购，推动产业高质量发展。着眼未来，在新旧动能转换期，应把握中长期投资机遇，聚焦AI+、智能驾驶、人形机器人(20.000, 0.05, 0.25%)、低空经济、商业航天、生物制造、未来能源、半导体先进制程等科技制造领域。

　　▍中国资产吸引力提升，科技制造投资逻辑重塑。

　　在外部科技封锁的严峻挑战下，中国前沿技术取得一系列关键突破，正重塑全球科技发展格局。DeepSeek成功“出圈”不仅极大提升了国内投资者的中长期风险偏好，更是对中国产业向高附加值转型升级的有力背书。伴随AI叙事持续催化叠加美国经济走弱，全球资金配置倾向正发生显著变化。中国科技资产凭借其高性价比、业绩预期上修潜力以及坚实的安全边际正成为全球资金青睐的新方向。随着AI等新技术成熟和新商业模式清晰，众多新兴产业迎来从导入期向成长期的关键跨越，推动中国科技投资逻辑从短期主题驱动向中长期产业深耕转型。在此过程中，科技研发支出也从以往的被视为“负估值”的成本项，转变为驱动增长的“正估值”资产。科技创新不仅将重构传统产业的底层运作逻辑，更有望引发组织形态、价值网络乃至社会契约的系统性变革，创造全新的产业发展机遇。

　　▍DeepSeek引领国内科技突破，推动市场风格及情绪积极转变。

　　DeepSeek以优异的性能、显著下降的成本、开源生态引发“蝴蝶效应”，成为全球最热门的AI大模型，以一己之力，改变“美国AI断崖式领先”的预期，引发中国AI资产价值重估。我们认为，当前仍处于AI时代早期，以及中国科技资产重估的开端，DeepSeek将带来巨大产业影响：各行业纷纷加速垂类AI 应用探索，带来训练算力需求“脉冲式”增长，推理算力需求、大企业大模型本地部署需求亦高速成长。展望未来，预计美国仍将持续拉高AI的技术上限，中国更大的机遇在于将AI技术与传统产业基础结合，解决实际问题并创造经济价值。当前正值春季躁动窗口，科技板块以其卓越的高成长性与创新性，尽显极致进攻性。这种市场情绪与风格的转变，有望成为推动科技板块及中国底层资产价格重估的强劲动力，引领中国资产在科技制造领域开启价值重估的全新篇章。

　　▍政策赋能央国企科技并购，助力市值管理与科技强国。

　　2024年以来，我国并购重组政策持续加码，各级政府纷纷加大支持力度，推动资本市场高质量发展。政策积极鼓励+产业高质量发展背景下，并购重组是满足当下政府、一级市场与二级市场利益的“最大公约数”。央国企凭借资源整合和资金优势积极参与并购重组，推动科技创新和产业升级。实证数据显示，并购重组对科技类央企市值提升具有显著正面效应，未来在政策支持和市场需求的驱动下，A股市场有望迎来新一轮并购潮，进一步推动科技强国战略的实施。

　　▍新质生产力发展提速，着眼中长期产业投资。

　　我国正处于新旧动能转换期，产业升级换挡需求强烈，更应着眼于中长期维度的新兴产业突破。AI等新技术成熟和新商业模式清晰催化下，传统产业整合和新质生产力发展双双提速。结合当下国内外科技重点发展领域及我国国情，我们认为值得重点投资及关注的科技制造方向为：

　　①AI+：模型推理和成本不断优化，算力、应用及端侧发展趋势明朗;

　　②智能驾驶：预计2025年NOA加速渗透，比亚迪(396.410, 11.84, 3.08%)引领的智驾平权浪潮仍在继续;

　　③人形机器人：国内外共振的技术突破有望在2025年迎来产业奇点;

　　④低空经济：2025年政策基建加速落地，车链入局打造商业闭环;

　　⑤商业航天：2025卫星发射进入爆发期，中美星座建设竞速升级;

　　⑥生物制造：新质生产力重要一极，预计2025年迎来政策催化;

　　⑦未来能源：多种技术路径持续落地，有望多点开花;

　　⑧半导体先进制程：外部限制倒逼国内厂商积极扩产，自主可控及国产替代逻辑持续强化。

　　▍风险因素：

 

　　宏观经济复苏不及预期风险;地缘政治摩擦加剧;产业政策不及预期;各行业内竞争加剧;中美冲突进一步激化;AI等核心技术发展不及预期风险;科技领域政策监管持续收紧风险;宏观经济波动导致企业IT支出不及预期风险;产业安全事故风险;企业AI应用进展不及预期等;国产替代进程不及预期;先进制程技术发展不及预期。