环氧乙烷价格刷新年内高点 产业链上下游盈利分化

　　证券时报记者 黄翔

　　9月下旬，国内环氧乙烷市场掀起一轮凌厉涨势。截至9月21日，华东市场环氧乙烷价格执行9200元至9700元/吨，华中地区更是站上10100元/吨，较9月初涨幅超过21%，不仅刷新年内纪录，更触及2021年11月以来的高点。

　　9月以来，中石化等主力厂商多次上调环氧乙烷出厂价，卫星化学(26.960, -0.27, -0.99%)挂牌价从月初的7800元/吨一路调涨至8700元/吨以上。在地缘冲突推高原料成本、联产装置转产分流供应、港口库存低位运行的三重因素叠加下，这位素有“精细化工之母”之称的化工“原料大王”正经历一轮供需错配行情。

　　环氧乙烷是重要的基础有机化工原料和化工中间体，是连接石油化工与下游精细化工的关键 枢纽 ，其价格波动牵动着日化、建筑、医药、新能源等数十个下游行业的成本神经。

　　此轮环氧乙烷涨价是上游成本传导与产业链联动共振的结果。隆众资讯分析师董洺锌表示：“美伊冲突加剧，中东局势对环氧乙烷产业链各产品价格走势影响持续，油价震荡走高，且9月11日两油价格双双破百，对环氧乙烷产业链成本支撑强劲。”

　　环氧乙烷与乙二醇多为联产装置，二者共用乙烯原料，存在“此消彼长”的产量调配关系。董洺锌表示，环氧乙烷产业链整体受成本端强势驱动，价格联动走高，相关产品乙二醇价格强势上行，联产装置转产乙二醇，加剧环氧乙烷现货紧俏状态。

　　数据显示，9月以来，国内乙二醇进口量预估仅约15万吨，处于近年同期低位;华东主港乙二醇库存已降至10.6万吨，续创历史新低。大量EO/EG联产装置转产乙二醇以追逐更高利润，叠加三江部分产线、泰兴金燕、扬子石化等装置延续检修状态，直接导致环氧乙烷现货供应明显收紧。截至9月17日，环氧乙烷周产量约为11.54万吨，环比下跌1.20%，产能利用率51.82%，同比下跌5.95个百分点。

　　从盈利结构看，不同工艺路线呈现显著分化。据金联创监测，截至9月18日，采用进口乙烯路线生产环氧乙烷的理论毛利约1160元/吨，华东乙烯路线毛利约1056元/吨，均处于年内较好水平;而采用甲醇制烯烃(MTO)路线的企业则受甲醇价格持续走高影响，呈压亏损。这种“油头盈利、煤头承压”的格局，折射出原料结构对化工企业盈利能力的深刻影响。

　　金联创分析师赵鹏翡表示，中东地缘冲突反复升级，霍尔木兹海峡、红海两大核心航运通道风险呈现常态化，导致供给预期不稳，中东产油国产量及外运能力反复受扰，放大了全球供需缺口。国际原油长期维持高风险溢价，彻底扭转了市场下半年偏弱的价格预期，三季度石油化工产品整体高位震荡运行。

　　环氧乙烷涨价潮下，产业链上市公司的业绩表现明显分化。拥有“乙烯—环氧乙烷—衍生物”一体化布局的企业，凭借成本优势和产业链协同，实现了业绩增长。

　　上游一体化企业如 卫星化学 等，凭借乙烷裂解的成本优势，充分享受环氧乙烷涨价红利，实现“量价齐升”，下游深加工企业则面临“原料涨、产品跌”的剪刀差，尤其与房地产、基建绑定的聚醚单体业务承压明显，被迫向新能源新材料转型。此外在精细化工企业中，若具备产品定价权和价格传导能力，则能将成本压力顺利转嫁，实现毛利率逆势提升。

　　值得关注的是，行业内相关企业正推进延链布局。9月20日，奥克股份(8.580, 0.00, 0.00%)公告拟收购锂电池电解液添加剂企业苏州祺添控制权。双方此前已于2025年11月达成战略合作，在锂电材料领域存在业务协同。在市场看来，此次从“战略合作”迈向“控股收购”，标志着奥克股份正利用环氧乙烷精深加工的技术优势，向新能源电池材料领域纵深布局。

　　对于后市，董洺锌展望，中东地缘冲突仍有不确定性，乙烯市场可售货源暂无明显增量，价格或高位震荡，环氧乙烷现货紧张格局短期难有缓解，环氧乙烷价格或高位运行。

　　虽然“金九银十”传统旺季下日化、纺织、减水剂等下游领域需求仍然维持稳定，但需密切关注国内装置停车及复产进度，以及地缘变化节奏。在“金九银十”旺季与新增产能投放的博弈下，环氧乙烷市场或将进入高位震荡、供需再平衡的新阶段。