A股下半年买什么？券商最新推荐：AI仍是核心主线，资源品价值凸显

　　近日，中信证券(25.670, -0.38, -1.46%)、华泰证券(18.530, 0.35, 1.93%)、中信建投(24.300, -0.09, -0.37%)证券、瑞银证券等券商密集召开策略会，展望A股下半年投资机会。

　　综合多家券商观点，人工智能(AI)仍是市场热门赛道，多家海内外机构一致看好其长期投资价值，板块资金聚集尚未达到极致，产业应用等新方向也值得关注。此外，受供需格局失衡影响，能源、贵金属、工业金属等资源品，成为机构配置中兼顾避险与收益的重要选择。

　　AI仍是核心主线

　　在各家券商中期策略会上，AI赛道仍是当红花旦，各机构普遍看好其后续表现。

　　在瑞银证券中期策略会上，瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele在最新的市场观点中表示，AI相关股票涨势维持了很长一段时间，尽管如此，变革性创新依然是驱动市场和投资组合实现超额回报的关键因素。投资者应考虑构建以变革性创新为主的特定配置，把握来自AI、电力和资源及长寿经济主题的结构性超额回报。

　　华泰证券在中期策略中同样看重科技赛道。华泰证券表示，偏股型基金对科技板块的抱团已经持续较长时间，但参考“基金配置时钟”框架，科技板块仓位和股价仍有继续上行的空间。

　　在具体的配置上，华泰证券表示，以渗透率为锚、技术突破为前提，主要对应两类机会：一是渗透率正处于“奇点”的品种，产业前景逐步明朗，市场规模产生质变，景气度快速抬升，驱动投资者逐步形成共识，获取生命周期“戴维斯双击”的收益，弹性往往最为可观;二是下半年有望进入“奇点”的品种，这类品种渗透率波动，乃至产业证伪的风险更大，往往需要其他逻辑补偿证伪风险，如政策端战略需求、供给侧的优质格局等。

　　华泰证券表示，综合当前渗透率、行业预期及潜在催化因素，现阶段迈入“奇点”阶段的新兴产业，主要集中在AI产业链算力环节，涵盖存储、CPO(共封装光学)、液冷等领域;尚处在发展导入期的行业，则以AI算力新技术及AI应用为主。

　　对于AI赛道投资，中信证券在策略观点中分享了更长远的观察。中信证券表示，从更长远的视角来看，围绕“建造AI”所涉及的原生AI以及“卖铲人”的投资机会已被市场相当充分地认知和定价。在下个阶段，当Agent(智能体)渗透千行百业，投资机会的重心将从“谁在建造AI”逐步转向“谁能适应AI”。“建造AI”毕竟是少数玩家的游戏，“适应AI”是所有经济运行参与者的必答题，将逐步成为下个阶段的主旋律。那些看似与AI无关，却因历史积累的独特能力而天然契合AI时代需求的企业，正是这一阶段最容易被忽视，也是最具重估弹性的标的。

　　资源品成为配置重要选项

　　除AI外，多家机构同样看好能源、金属等资源品的投资机会。

　　Mark Haefele表示，能源价格上涨是全球市场面临的主要风险之一，因此，配置广泛大宗商品将为投资组合带来多元化作用。随着原油库存减少，供应继续受限将显著推升油价。各国央行购金需求叠加全球债务上升的担忧，为金价形成有力支撑。当前金价较本轮中东冲突爆发时低约14%，为投资者带来了机会。电气化、能源转型等发展趋势则利好工业金属，而能源品类还可有效对冲通胀风险与潜在的供应中断问题。

　　中信证券则表示，一类是由需求端的爆发性增长带来的，主要是今年2月以来Agentic AI的爆发带来算力、存储、器件甚至是上游材料的全面供应短缺。另一类缺口源于供给端的结构性收缩，主要是霍尔木兹海峡航运中断对全球能化供应链的影响，美伊和谈后供需矛盾可能会比预期持续更久，可能会加速全球电气化进程;行情的终结点不是油价的下跌，而是供需失衡创造的行业阶段性超额利润引发新一轮产能投建和供给扩张，考虑到“节能降碳”“碳达峰考评”以及“反内卷”的因素，至少大规模产能扩张在中国发生的概率并不高。

　　方正证券(6.790, -0.10, -1.45%)也表示，“反内卷”背景下，以有色化工等为例，资本开支/折旧摊销已经接近2015年前后水平，供给格局持续改善，周期红利有望从石油石化、煤炭进一步向其他资源品扩散;AI算力、新能源转型等新兴领域需求高增，相关资源品盈利结构高增长。另一方面，伴随着PPI回升，地缘风险尤其是美伊冲突加剧全球能源与资源安全的担忧，叠加美元信用走弱，资源品价格中枢在中长期维度有望抬升。

　　独家赛道各有千秋

　　虽然券商对于下半年在AI、资源等领域比较容易达成共识，但是对于下半年的投资趋势，各家券商还是有一些个性化的推荐。

　　比如，华泰证券重点推荐了电力周期的投资机会，其推荐顺序排在AI产业之前。华泰证券表示，能源决定了工业体系的生产规模、运行速度、空间半径和组织复杂度。站在“第四次工业革命”的风口浪尖，AI和低碳转型下的工业文明并未完全摆脱能源约束，相反地，算力和清洁能源的建设无不依赖于充足、稳定的能源供给。能源提供了工业文明的物理动力和生产边界，而信用则提供了资本形成和资源配置的时间杠杆。“能源—信用”的结合，使现代经济得以突破自然资源和当期储蓄约束，形成机器化、城市化、全球贸易和技术进步的加速循环。1974年，美国与沙特达成《美沙经济与军事合作框架协议》，在布雷顿森林体系解体后实质构建了“石油—美元”体系。

　　但近年来，“石油—美元”体系开始出现裂痕，比如，全球“碳中和”和能源危机风险推动绿电在能源结构中占比提升，削弱石油地位，主要产油国寻求经济转型;美元信用边际弱化，产油国转向多元货币结算，全球央行增加黄金储备。

　　“尽管人民币国际化进程仍是一个长期、渐进的过程，但下一个百年我们有望见证‘人民币—电力’体系的构建。”华泰证券表示。

　　中信证券则更看好能化产业。中信证券表示，今年的AI+能化(新能源、传统能源、电力设备、化工)，相当于2023—2024年的“AI+红利”，2025年的“AI+资源”。这种杠铃结构的内核是一致的，在K型分化加剧的全球环境中，真正具备可持续供需缺口和超预期利润的领域并不多，而AI和能化恰好分别从需求端和供给端提供了这种稀缺性。AI作为进攻端，满足了进取型资金对高成长和新范式的追逐;能化作为稳健端，满足了配置型资金对高确定性收益的需求。

　　来源：券商中国

AI条款之争升温 美国国防部威胁终止Anthropic军方合同

　　据知情人士透露。五角大楼向Anthropic PBC发出警告，如果这家人工智能初创公司未能满足政府对其技术的使用条款，将于周五终止与该公司的军事合同。

　　这些知情人士表示，在周二首席执行官Dario Amodei与国防部长皮特·海格塞斯的会晤中，美国官员威胁将Anthropic列为供应链风险，或援引《国防生产法》强制使用该公司的人工智能软件。

　　这一最后通牒标志着国防部与这家人工智能初创公司之间不断升级的争端，Anthropic坚持为其Claude AI工具的使用设定护栏。若五角大楼落实威胁，Anthropic此前同意为军方开展的高达2亿美元项目将面临风险。

　　其中一位知情人士称，Amodei在会议上阐述了Anthropic的条件：美国军方不得利用其产品自主锁定敌方作战人员，或对美国公民实施大规模监控。该人士表示，Amodei强调，这些情形尚未在实际行动中出现。

　　Anthropic在会后声明中表示：“我们持续就使用政策进行诚挚对话，以确保Anthropic能在模型可靠且负责任的能力范围内，继续支持政府的国家安全任务。”

　　知情人士称，Anthropic没有计划放宽对军事用途的限制。

从愿景到实景 6G冲刺万亿赛道

　　面向2030年商用目标，第六代移动通信技术(6G)研发已进入全面冲刺阶段。多位业界专家告诉记者，作为5G之后的新一代移动通信技术，6G并非简单的代际迭代，而是通信范式的根本性变革，承载着培育万亿元级产业集群、推动社会数智化深度转型的重要使命。

　　6G正逐步从愿景蓝图走向产业实景。近期，工信部正式宣布，我国已顺利完成6G第一阶段技术试验，累计形成超300项关键技术储备，并全面启动第二阶段试验工作。这标志着我国6G研发从单点技术验证，正式转向系统方案集成与原型验证的关键阶段，为2030年商用夯实基础。

　　全面迭代

　　与5G相比，6G的优势并非单一维度的速率提升，而是全方面迭代。业界有个形象的比喻，过去30年，通信干的活本质上是“快递员”：2G送文字，3G送图片，4G送视频，5G送高清视频和物联网数据，但6G要干的事，相当于把“快递小哥”直接升级成“管家+秘书+智囊团”。

　　“6G将向更强性能、更高智能、更广覆盖等方向发展演进，催生通智融合、通感融合、星地融合等新场景。同时，6G将从移动通信技术的演进扩展到与人工智能、卫星互联网等的跨域融合，实现人、机、物、智能体的全面高效联接。”工信部副部长张云明曾这样描绘6G的演进方向。

　　根据国际电信联盟发布的6G愿景，一方面6G将在峰值速率、频谱效率、连接能力、时延表现等方面显著增强，另一方面还将引入空天地一体、感知一体、通信和AI融合等一系列革命性的新能力，推动通信从“单一传输”向“综合服务”转型。

　　中兴通讯(37.960, 0.19, 0.50%)无线及算力产品经营部战略架构副总经理闫丽娟向记者介绍，这些能力使得6G在赋能行业数智化转型以及未来社会各类融合AI的应用服务上，能够比5G有更好的支撑。

　　比如，闫丽娟表示，未来，“天涯若比邻”不再是畅想，在“通信+感知”“通信+智能”深度融合之下，未来沉浸式通信不仅“能看、能听”，还“能触摸、能感知温度”，“在这个升维的通信的空间里，我们能看到对方的表情、姿态和动作，甚至可以进行握手、递物、互动，而握手的瞬间，连温度与触感也都能真实传递。这样的体验，对网络的要求极高，不仅需要同步视频和声音，还要实时高可靠传递和交互姿态、触觉、力反馈等多维信息，我们希望6G能让人们跨越空间，实现‘面对面’的真实互动。”

　　产业提速

　　6G已成为全球新一轮科技革命和产业变革的核心竞逐领域，从发展进程来看，6G正逐步从愿景研判走向技术收敛与标准制定。

　　6G标准化进程已正式启动。2025年3月，3GPP在韩国仁川举行首次6G标准研讨会，标志着6G标准化新征程全面开启。中国移动(94.230, -0.44, -0.46%)研究院首席专家刘光毅告诉记者，由于不同国家和地区的信息基础设施存在差异，对于6G的发展动力与需求各不相同，因此标准统一过程充满博弈的挑战，不过观点正走向收敛，按照计划，2029年6G标准的第一个版本将会冻结，从而助推6G在2030年正式开启规模商用。

　　记者了解到，我国6G技术试验分为三个阶段，目前正稳步推进：第一阶段是关键技术试验阶段，明确6G主要技术方向，目前该阶段已顺利完成，累计形成超300项关键技术储备;第二阶段是技术方案试验阶段，将面向典型场景及性能指标研发6G原型样机，目前已正式启动;第三阶段是系统组网试验阶段，将研发6G预商用设备，开展6G关键产品测试。

　　当前6G产业发展仍面临诸多瓶颈挑战。闫丽娟指出，上游元器件等环节需在集成度、生产成本、工艺及能耗控制等方面实现突破攻关，仪器仪表、仿真软件等领域也需提升成熟度，培育完善的产业生态。

　　智能内生

　　值得一提的是，行业专家普遍认为，6G从一出生，就自带AI基因，而智能内生的6G网络将更好地推动智能时代全方位升级。

　　在刘光毅看来，AI的融入不仅能让这张网络具备自主学习、智能调度、精准服务的能力，也将助力运营商走出“管道商”的困境，实现商业模式的创新变革。

　　与AI融合并支撑AI应用也是对6G的核心诉求之一。当前已经处于AI应用快速发展、驱动新场景和业务规模化的窗口期，随着智能终端、具身智能等AI应用的爆发，以及千行百业如火如荼智能化转型的开展，6G“通感算智”一体化能力的需求场景和价值也在逐步清晰，发展方向逐步趋于共识。

　　闫丽娟认为，未来6G网络服务的典型对象之一就是具身智能，通过6G构建的“智能体交互神经网络”，可实现算力与网络的动态融合调度，让不同类型、多个具身智能机器人(17.860, -0.06, -0.33%)在复杂场景中实现云网端无缝协作、可靠交互。

　　6G与AI的深度融合也将催生庞大的市场空间。中国工程院院士、北京邮电大学教授张平表示，人工智能与通信的深度融合是不可阻挡的潮流，产生的经济效益和社会效益将呈指数级增长，6G预计将催生一个十万亿元级的庞大产业。这一市场不仅体现在通信本身，更将辐射至数字经济的方方面面，为数字农业、智能制造、智慧医疗等千行百业的高质量发展提供核心驱动力(9.130, 0.03, 0.33%)。

IBM成AI最新受害者！受Anthropic编程语言威胁，股价暴跌13%

　　国际商业机器公司(IBM)股价周一大幅下挫，成为人工智能技术飞速发展下最新的直观受害者。此前，Anthropic 宣布其旗下的 Claude Code 工具可用于对运行 COBOL 语言的老旧系统进行现代化改造。

　　在 Anthropic 周一宣布 Claude Code 能够自动化完成 COBOL 现代化改造中最复杂的代码探索与分析工作后，IBM 股价当日收盘下跌近 13.2%，报每股 223.35 美元。而 COBOL 相关业务正是 IBM 的核心业务之一。长期以来，IBM 一直销售针对大规模交易处理优化的大型主机系统，这类系统普遍使用 COBOL 语言。

　　COBOL 是通用面向商业语言(Common Business-Oriented Language) 的缩写，是上世纪 50 年代末开发的主流代码系统，广泛用于商业数据处理，例如支付处理和零售交易系统。据 Anthropic 称，美国约 95% 的 ATM 交易 都依托 COBOL 运行，这使其成为高性价比 AI 技术冲击的主要目标。

　　“每天有数千亿行 COBOL 代码在生产环境中运行，支撑着金融、航空和政府部门的关键系统。尽管如此，真正掌握这门语言的人却在逐年减少。”Anthropic 在周一的博客文章中写道，“AI 非常擅长简化那些曾让 COBOL 现代化改造成本高到难以承受的工作。”

　　Anthropic 表示，Claude Code 可以帮助对 COBOL 代码库进行现代化改造：梳理数千行代码之间的依赖关系、生成工作流程文档，并识别出 “人类分析师需要数月才能发现” 的风险点。

　　博客文章称：“遗留代码现代化改造多年停滞不前，原因是理解旧代码的成本比重写代码还要高。而 AI 彻底扭转了这一局面。”

　　这一新应用场景是 Anthropic 冲击传统遗留代码系统、介入企业数字化转型的又一动作。该公司表示，企业数字化转型受阻，部分原因在于开发者效率下降和 “技术债”。技术债指的是软件开发中采用捷径方案所带来的未来成本，会导致企业后续维护成本上升。

　　IBM 成为近期因 AI 相关担忧而下跌的最新一只股票。近几周，AI 领域的消息持续扰动投资者，加剧了 “先卖出、再问原因” 的动荡交易环境。上周五，在 Anthropic 公布 Claude Code 新增名为 Claude Code Security 的代码安全扫描功能后，多家网络安全公司股价大跌，该板块在周一交易中仍面临压力。

　　周一的抛售使得 IBM 股价今年以来累计下跌超过 24%。