国家发改委：出台有力有效系列举措 努力提振资本市场

　　10月8日，国新办举行新闻发布会，国家发展改革委负责人介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况。这也是国庆假期后，国新办举行的首场新闻发布会。较为引人注目的是，此次出席人员包括国家发展改革委主任郑栅洁以及国家发展改革委其他四位副主任，分别为刘苏社、赵辰昕、李春临、郑备。

　　事实上，从9月26日中共中央政治局会议提出“加力推出增量政策”，到9月29日国务院常务会议进一步研究部署一揽子增量政策的落实工作，再到本次会议召开前，国家发展改革委、国新办在国庆假期就已提前预告了此次会议召开的时间和内容，市场各方对落实一揽子增量政策，尤其对其中可能涉及提振资本市场等内容寄予厚望。

　　会上，郑栅洁在谈及当前经济形势时所说的“既要看当下，也要看未来”，不仅留下诸多解读空间，亦营造了未来中国经济稳中有进、持续向好的空间。

　　有关部门研究出台

　　保护中小投资者政策措施

　　贯彻落实一揽子增量政策，是项综合性、系统性工作，要提高针对性和精准性，增强有效性和可持续性。郑栅洁用五个“针对”予以概括：一是针对经济运行中的下行压力，强化宏观政策逆周期调节，各方面都要持续用力、更加给力。二是针对国内有效需求不足等问题，把扩内需增量政策重点更多放在惠民生、促消费上，积极发挥投资有效带动作用。三是针对当前一些企业生产经营困难，加大助企帮扶力度，切实优化营商环境，帮助企业渡过难关。四是针对楼市持续偏弱，采取综合性政策措施，促进房地产市场止跌回稳。五是针对前期股市震荡下行等问题，出台有力有效系列举措，努力提振资本市场。

　　其中，加大助企帮扶力度，主要涉及规范涉企执法、监管行为，提前明确阶段性政策后续安排，加强要素配置保障等三方面内容。

　　“根据梳理，今年底还将有部分税费支持、失业保险援企稳岗、技能提升补贴等政策要到期。相关部门将在研究评估基础上，加快明确政策是否延续实施，如延续实施，尽快明确延续实施的期限。”郑栅洁表示，有利于企业生产经营和健康发展的政策不会停、不会少。

　　围绕促进房地产市场止跌回稳，郑栅洁指出，采取系统性综合措施，对商品房建设严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，运用专项债券等支持盘活存量闲置土地，调整住房限购政策，释放刚性和改善性住房需求，加快消化存量商品房，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，加快构建房地产发展新模式。

　　在努力提振资本市场方面，郑栅洁透露：“有关部门将采取有力有效的综合措施，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。目前各项政策正在加快推出。”

　　赵辰昕表示：“随着党中央、国务院各项决策部署落地落实落细，特别是一揽子增量政策效应不断显现，发展的活力和动力将进一步释放，市场信心将进一步增强，高质量发展和经济平稳运行的基础将进一步夯实。我们有条件、有能力，更有信心实现全年经济社会发展预期目标任务。”

　　在郑栅洁看来，一揽子增量政策体现了“三个更加注重”：更加注重提高经济发展质量、更加注重支持实体经济和经营主体健康发展、更加注重统筹高质量发展和高水平安全。

　　“‘三个更加注重’所要实现的最终目标里，促进高质量充分就业就是主要目标之一。”李春临表示，扩大就业关键还是要发展，尤其是高质量发展。下一步，国家发改委将大力实施就业优先战略，加强宏观政策协调配合，引导树立正确就业观念，坚持依靠发展促就业。

　　两部门正抓紧研究合理扩大

　　地方政府专项债支持范围

　　针对目前国内有效需求不足等问题，投资与消费无疑是扩大内需的两大抓手。从投资方面来看，重点是扩大有效投资，加快形成实物工作量。

　　郑栅洁表示，具体有三点：一是用足用好今年各类资金。二是提前谋划并下达明年部分“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划。三是优化实施投资重大政策。

　　“下一步，国家发展改革委将会同有关部门，统筹扩大有效投资的增量政策和存量政策，促进投资平稳增长。”刘苏社称，其一，抓紧提前下达2025年部分“两重”建设项目的清单和中央预算内投资计划。国家发展改革委拟在本月底按程序提前下达1000亿元“两重”建设项目清单和1000亿元中央预算内投资计划。所涉及的项目已经经过国家发展改革委会同有关部门认真筛选，符合投向、前期工作成熟、具备下达条件，可以尽快在年内形成实物工作量。

　　其二，加大“十四五”规划102项重大工程的推进力度。102项重大工程涉及的5100个具体项目，92%的项目到目前已经开工建设或者已经建成。下一步，国家发展改革委将推动尚未开工的409个项目尽快开工建设，确保到明年底“十四五”规划102项重大工程顺利收官。

　　其三，用足用好地方政府专项债。一方面，督促有关地方到10月底完成今年剩余约2900亿元的地方政府专项债额度的发行工作，同时加快已发行地方政府专项债券项目的实施和资金使用进度，推动形成更多的实物工作量。另一方面，针对目前地方政府专项债券发行、使用、管理方面存在的一些突出问题，国家发展改革委、财政部正在按照部署抓紧研究合理扩大地方政府专项债支持范围，适当扩大用作资本金的领域、规模和比例，研究开展项目审核自主权试点，实施续建项目“绿色通道”等，尽快出台优化完善地方政府专项债管理的新举措。

　　其四，强化政府投资项目的全过程管理。主要通过在线监测、实地督导、现场核查等方式加强项目的调度，督促指导地方、部门组织实施好各类政府投资项目，加快推进项目建设。同时，大力度深化投资审批制度改革，抓紧研究制定出台进一步完善政府投资决策机制、提高政府投资效益的政策措施。

　　其五，支持和鼓励民间投资健康发展。加快完善民营企业参与国家重大项目建设的长效机制，重点是持续做好优质项目的推介，推动更多民间资本参与铁路、能源、水利等重大基础设施项目建设，加快筛选形成新一批全国重点民间投资项目清单。同时，规范实施政府和社会资本合作的新机制，支持更多符合条件的民间投资项目发行基础设施REITs，深化投贷联动试点合作。

　　未来五年地下管网建设改造

　　投资总需求约4万亿元

　　“目前，我国城市发展已经进入了增量建设和存量更新并重的阶段，可以说今后一个时期，城市改造更新的任务将越来越重。”刘苏社表示，以城市重要的“里子工程”地下管网建设改造为例，有关方面预计在未来五年需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类管网总量将近60万公里，投资总需求约4万亿元。

　　一揽子增量政策中明确，要加强城市更新的重点建设。据悉，2023年至2024年，国家发展改革委安排中央预算内投资、增发国债资金和超长期特别国债资金共超过4700亿元，重点支持城市燃气、排水等地下管网改造和城镇老旧小区改造等城市更新项目。

　　“今后几年，城市更新仍是政府投资的支持重点，2025年也将继续加大力度。”刘苏社透露，在两个1000亿元项目清单和投资计划当中，城市更新占有一定的比例，主要安排城市燃气、供排水、供热等管网建设，突出人口规模大、密度高的重点城市和中心城区，重点支持在建工程和今年四季度可以开工的项目，推动解决燃气管网老化、城市内涝、供水管网漏损等突出问题，同时还要继续统筹加大中央预算内投资对城镇老旧小区改造、城中村改造、危旧住房改造等城市更新项目的支持力度。也要研究将老旧街区(老旧厂区)改造等有一定收益的城市更新项目纳入地方政府专项债支持范围。

“裁员风波”背后：蕉下的高光与暗流

　　近日，户外生活方式品牌蕉下传闻不断，其“裁员风波”受到了广泛关注。对于上述消息，蕉下对外的回应是正常的组织架构调整和升级，但由此引发的关于这家品牌经营方面的探讨仍在继续。

　　《中国经营报》记者注意到，2013年，蕉下凭借售价200元的双层遮阳伞迅速出圈，业绩迅速增长，而后又在防晒衣市场取得了不俗的成绩。10年后，蕉下提出了“轻量化户外”概念，从专注于防晒转向更广阔的户外市场。

　　但在业内专家看来，转型户外场景让蕉下面临着更为激烈的市场竞争压力。上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄认为，面对当下户外趋好且竞争激烈的市场，蕉下无法资本化的焦虑会加大，需要适当做投入收缩，回归到经营业务的主流通道上，这也是为了更好生存下去。

　　对于公司未来的发展，蕉下方面向记者透露，会继续长期建设品牌，更靠近业务端和用户做事，在产品研发和改善用户体验上投入更多精力。

　　蕉下风波背后

　　对于近日不断发酵的“裁员风波”，蕉下方面告诉记者：“今年7月份，我们将产品营销、品牌公关等岗位进行了一定的整合。我们相信这些调整，更有利于加快产品研发和改善用户体验。我们依然非常重视品牌的长期建设。”

　　“由于合并重叠岗位，有不到 1%的(公司总人数为 1600 余人)同学因不适应新的岗位而与公司协商一致离职。我们深表惋惜。对于离职同学，我们感谢他们之前的付出并祝愿他们未来能取得更好的成绩。”蕉下方面如此表示。

　　实际上，蕉下此次风波也与其近年高速发展而备受瞩目有关。

　　蕉下曾创造了不少的高光时刻。2013年，刚刚成立的蕉下凭借售价200元的双层小黑伞出圈，根据公开信息，该产品在2013的销量超过了10万。此前蕉下招股书显示，2021年，光靠卖伞，蕉下就创下了5.01亿元的销售额。

　　随后，蕉下开始在防晒服上发力，根据上述招股书，2019年，蕉下的服装收入仅为304万元，到了2021年，该数据飙升至7.1亿元。2022上半年，该数据为7.92亿元。数据背后，蕉下也成功在防晒衣市场打响了名号。

　　2023年，蕉下提出了“轻量化户外”概念。艾瑞咨询发布的《中国防晒衣行业标准白皮书》显示，2023年蕉下在淘系平台的防晒衣市场占有率达到26.5%。此外，蕉下的估值也在快速增长。根据公开报道，2021年，蕉下的估值才1亿美元左右，但一年后这一数字直升30倍，变成30.26亿美元。

　　福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪认为，蕉下的成功得益于其定位切中了年轻消费群体追求时尚的生活态度。特别是创立初期的设计感与高效的网络营销手段相辅相成，快速打造出多个爆款单品，赢得了市场的广泛认可。

　　而在此次舆论中，蕉下高营销费用也被广泛关注。透过此前蕉下披露的招股书，可以看到，2019—2021年，蕉下的营销费用分别为1.25亿元、3.23亿元和11.04亿元，2020年和2021年的同比增长率分别为159%、242%，要远高于营收增速。而这三年的营销费用分别占总收入的32.39%、40.69%和45.86%。

　　这也使得其净利润大幅压缩，2019年、2020年及2021年蕉下的经调整年内利润分别为0.197亿元、0.394亿元和1.357亿元，净利润率分别为5.11%、4.96%和5.64%。

　　清华大学爆点战略营销顾问孙巍认为，新消费品牌最擅长的打法就是流量打法。通过大量的品牌营销活动，让消费者认识到这个品牌，从而影响消费者以及获取新的消费者，进而将流量转化为营收。通过买流量种草等方式是在一定程度上引起销量增长，但现在流量获客的成本也在不断攀升。这也是很多新消费品牌为何营收增长而净利润并不高的原因。

　　在专家看来，之所以蕉下进行组织架构调整，不排除有让财务报表的表现更加亮眼的考虑。

　　“就新消费品牌而言，以前在资本上市的设计里，是以流量增长拉动营收增长、品牌曝光等作为上市的核心投资价值，但那是在经济上升阶段的一个投资模型。当前企业的估值模型发生了改变，由过去的营收增长变成利润增长。这就意味着资本会更加看中利润能不能继续扩大，利润率是核心的考核标准之一。所以企业想要继续上市，就需要降低成本，缩减非常花钱的部门或者项目。”孙巍认为。

　　不过，蕉下方面告诉记者，这些调整和是否IPO无关，是企业经营的基本动作。“公司的每个发展阶段都会根据市场环境、用户需求和组织经营情况进行调整。过去两年市场环境复杂，更需要快速调整，响应变化。”

　　防晒赛道竞争加剧

　　目前，蕉下所在的防晒赛道市场规模正在逐渐扩大。而随着市场规模的不断扩大，行业的竞争日益激烈。

　　记者梳理发现，现在入局“硬防晒”市场的玩家多元，包括专业防晒品牌，如蕉下、OhSunny，专注于防晒产品的研发和销售;户外运动品牌，包括迪卡侬、探路者(5.520, -0.54, -8.91%)、李宁、安踏、特步等，利用自身在户外或运动领域的经验，推出防晒产品;还有快时尚品牌，如优衣库、UR、太平鸟(12.430, -0.01, -0.08%)等，在产品中结合时尚元素;甚至羽绒服品牌波司登、鸭鸭等也跨界入局防晒衣。其余还有一众中小厂商，在该赛道布局。

　　而在激烈的竞争环境当中，众多品牌纷纷推出搭载“防晒黑科技”的创新产品，以迎合消费者对个性化、高品质和专业防晒效果的追求。目前，防晒与冷感功能的结合已成为防晒服饰的标准配置，也是各大厂商在科技型面料研发上的主攻方向。

　　相较烧钱赚流量的打法，户外运动领域的专业、研发创新等更受关注。

　　例如361°将持续凉感、全方位高倍数防晒、紫外线阻隔率、轻薄透气等作为防晒衣的关键词，吸引到不少受众。

　　此外，还有一些新晋玩家也瞄准这一市场，使得防晒赛道更加拥挤。据祈飞观察发布的《抖音2024防晒服市场趋势洞察报告》，2023年防晒服市场热卖的价格带是0~200元，占比76.8%，其次是200~500元价格带，占比22%。较为强势。

　　程伟雄认为，随着入局者增多而面临着更为激烈的行业竞争。此外，蕉下在防晒服上游供应链的生产研发能力还有待提升。

　　百联咨询创始人庄帅也认为：“流量+OEM代工这种模式还是比较普遍，它的发展效率是比较高的，而且成本也比较低，但它的隐患也比较明显，比如OEM本身没有太好的商品差异化，门槛低。一些新消费品牌在拼多多有很多平替款，这个就是因为OEM带来的弊端。如果能够在OEM和流量的基础上去加大新品的开发，可以更好地提高自己品牌的竞争力，这个是非常重要的。”

　　破局

　　实际上，回顾蕉下的发展路径可以看到，流量对其至关重要。

　　公开资料显示，2021年蕉下的合作KOL(关键意见领袖)有近600位，到了2022年上半年，蕉下合作的KOL已经超过1500名，其中不乏李佳琦、罗永浩等头部主播。周杰伦、杨幂等大流量的明星都是蕉下的合作对象。

　　多位业内专家的观点认为，在线上获客成本激增的背景下，蕉下仍然需要转变线上的流量思维，进入更多的渠道，进行全渠道经营。

　　孙巍认为，新消费品牌本身就是靠流量投入去获客的打法，一旦降低一些品牌营销的支出，还要保持持续的营收增长，就需要改变打法，将成本体系转嫁出去。增加它的渠道系统，增加一些线下开店，让线下的渠道商帮他去卖货，也就是公司的增长模式由过去的互联网自营发展的增长模式转移成以利润增长和以渠道合作为驱动发展模式。

　　记者注意到，蕉下也在布局线下门店,到目前已在线下开设了多种店型,包括标准店、概念店和无人零售商店。但在蕉下的自营渠道收入中，线上渠道占据了显著的优势。

　　招股书显示，截至2022年6月30日，蕉下在中国流行社交平台的多个账户及电商平台的线上店铺上拥有约1900万名关注者。2022年上半年，蕉下自营渠道收入达到18.03亿元，其中线上渠道的收入占比高达81.6%，这表明蕉下的主要营收来源依赖于线上渠道。

　　不过在线下渠道的建设上，蕉下方面向记者透露，目前线下门店数量已超 300 家，在海外市场如新加坡也有所布局。7月底在深圳，蕉下开设了全国首家户外方式体验店。

　　“不过，大部分线上发迹的新消费品牌并不擅长线下的运营。”庄帅表示，线下完全是一套新的经营逻辑，比如原来线上的品不一定适合线下，还有选址、装修、陈列、销售人员话术、店长的培训等，都要求企业具备相应的组织能力。比如选址，购速中心就是一个很好的选择，但是具体的有关店铺陈列、布局等工作需要更加专业的团队去做线下运营。例如选品方面，线下的渠道和消费习惯、消费体验不太一样，所以它的选品要跟线上有一定的区隔。

　　鞋服行业分析师马岗也认为，零售发展的趋势就是给消费者最大的便利，所以线下还是必不可少的。特别是对于体验属性强的产品。随着市场竞争的不断加剧，产品力也是企业必须要提升的重要板块，毕竟好产品才能沉淀消费者。但是这都需要时间，对新消费品牌资金链的考验很大。

2024云栖大会AI应用标杆，Motiff妙多分享业界领先AI生成UI技术实践

　　用户只需要输入一段话，20秒左右，就能生成两版UI设计稿……9月20日，在云栖大会现场，Motiff妙多研发负责人樊锴演讲分享了AI生成UI功能的最新进展及开发历程，强调尽快找到TPF(技术产品契合度)、重视数据积累、完善后台开发体系，都是AI功能落地的关键因素。

　　Motiff妙多研发负责人樊锴演讲现场　　生成式AI是2024年云栖大会最受关注的议题之一，Motiff妙多AI生成UI功能的落地，标志着设计工具从效率工具向生产力工具的转变。“我们希望 Motiff妙多不止于设计领域的 Copilot， 更能成为 Autopilot，能直接完成日常设计任务，甚至生成完整的设计稿。”樊锴表示。

　　Motiff妙多于今年6月面向全球发布，开创了界面设计领域的多个AI功能。开发全球领先的AI功能面临诸多技术挑战：如何让AI成为真正可用的生产力、创作兼具逻辑性和艺术性的UI设计稿?大模型的能力边界在哪、如何扬长避短?樊锴在演讲中详细分享了背后的工程难点和经验。

　　Motiff妙多能生成用户所需的各式各样的界面，生成的设计稿还可在Motiff妙多的编辑器中不断调整优化。　　锁定应用场景，加速达成技术产品契合度

　　在AIGC领域，不同于常见的文本生成或图片生成任务，UI 生成非常独特。这是因为UI设计既需要保证严谨的产品逻辑，又要具备像素级的精确程度，还要兼具美观的视觉效果。这对技术能力提出了相当高的要求。

　　AI生成UI可由AI从零开始创建所有页面内容，这背后有多种技术路径，但生成效果均不理想。樊锴举例称，基于扩散模型的文生图技术可以生成设计图片，但在像素级别的布局控制和内容生成能力上相对欠缺。另一些方法，如生成HTML网页代码再转为设计稿，同样面临细节处理能力不足的问题。

　　对于AI应用来说，尽快找到TPF(技术产品契合度)尤为关键。“相比于传统软件开发，AI应用的底层技术不确定性高，战略上用户需求驱动，但在战术上产品设计严重依赖于技术可行性。”樊锴在会上表示，关键在于尽快找到最有可能被实际使用的场景，更早得到用户反馈。

　　生成一张设计稿，需要兼顾整体结构、页面内容和UI细节三大方面。设计稿需要包含导航栏、搜索框、内容列表等模块，并匹配合适的文字、图片、图标等内容，同时呈现良好的视觉效果。通用大模型普遍擅长生成整体结构和页面内容，但对于 UI 细节控制还有所不足。

　　因此，为大模型寻找合适的任务成为解决问题的关键。“让大模型专注于其擅长的领域，即生成页面的整体结构和内容。在细节把控上，通过预定义的组件库来保证美观。”樊锴表示。组件库是大量组件和设计规范的集合，基于组件库的生成方案也更容易支持自定义组件。这不仅能够覆盖大部分UI设计场景，还能满足用户对个性化和灵活性的需求。

　　这也是面向未来的技术方案。“随着软件开发的成本降低，未来应用场景会更个性化，也需要更灵活的交互设计，信息庞杂的交互设计页面反而会减少。”樊锴判断。

　　筑成数据护城河，率先实现设计Autopilot

　　即使是基于组件库的方案，现有通用大模型仍难以生成高质量的UI设计稿。这是因为通用大模型并不擅长UI设计，也难以理解组件库。为了呈现多样化的效果，组件库包含大量不同类型的组件。以列表为例，就有上百种相似的样式，通用大模型难以分辨其细微差别。

　　“核心还是在于让大模型充分理解UI设计，需要有专门的领域大模型。“樊锴表示。Motiff妙多近期正式发布了其自研的国内首个UI多模态大模型，经过大量UI领域的优质数据训练，该模型在多个UI任务表现上显著超越GPT-4o等通用大模型，能灵活地根据上下文理解界面元素，达到“设计专家”水平，最接近人类对UI界面的理解和表述结果。

　　在自研大模型加持下，Motiff妙多有效结合了自研大模型的生成能力和组件库的表现力，在多轮行业盲评中取得了第一的生成效果，优于此前业内领先的AI生成UI工具Galileo AI、设计工具Uizard和文生图工具Ideogram。

　　输入同样的提示词生成世界杯预赛界面，Motiff妙多生成的两版设计稿盲评第一

　　Motiff在AI生成UI功能中取得的成功，还得益于长期的专业数据积累。“未来，数据是最重要的护城河。“樊锴表示，“随着大模型能力不断增强、成本不断降低，专业数据将成为更稀缺的资源，为AI应用的质量提供坚实保障。”

　　在开发AI功能的工程实施中，Motiff妙多积累了宝贵的经验。对于大部分复杂任务，Motiff妙多发现Flow Engineering(流程工程)比Prompt Engineering(提示工程)更为有效。相比于单次模型调用的黑箱运行，FLow Engineering将任务分解为多个步骤，实现整体功能的协同，对团队协作和工程化更为友好。

　　为了更好地应对AI应用开发中的不确定性，Motiff妙多搭建了一个高效的实验平台。平台不仅支持便捷地定制流程和参数，还能详细记录实验的中间结果，从而帮助团队快速尝试和迭代。

　　目前，Motiff妙多AI生成UI功能在指令遵循和设计美观性上均处于行业领先水平，并在海外社交媒体引起大量讨论。樊锴在会上透露，Motiff妙多还将持续迭代技术方案，有望于年内发布新的AI功能。

融券余额下滑至137亿元！较峰值下降逾九成 专家：减轻了市场抛压

　　在多种因素综合影响下，近年融券余额和转融券余额持续下降，其中融券余额已较历史高位下降逾九成，而转融券余额年内降幅也已超过九成。

　　有专家在接受证券时报记者采访时认为，融券和转融券余额大幅减少减轻了市场抛售压力，同时也减弱了融券“T+0”日内交易策略的不对称优势，有利于改善市场情绪，稳定市场走势。

　　另外，数据也显示，在融券余额和转融券余额大幅下降的同时，作为多方力量的融资余额近年来则保持相对稳定。

　　融券余额

　　较历史高位下降逾九成

　　记者据Wind数据统计发现，融券余额近年来总体持续下滑。截至8月19日，融券余额下滑至137亿元，已较去年年底下降约八成，并较历史峰值下降超过九成。2023年底融券余额为716亿元，历史最高峰规模曾一度超过1700亿元。

　　数据显示，近年来融券余额经历了剧烈变化的过程。在2015年前，融券余额长期都在百亿元以下。2015年4月9日，融券余额首次突破百亿元，但很快又回落，并在此后长达4年的时间里均低于百亿元。

　　2019年7月24日，融券余额重新超过百亿元，此时恰逢科创板开始交易的第3个交易日，此后融券余额稳步增长。

　　进入2020年，融券余额进一步大幅扩张，并很快于2020年10月21日首次突破1000亿元。融券余额的历史峰值出现在2021年9月10日，当日收盘融券余额达1739亿元，此后开始回落。值得注意的是，整个2022年，融券余额规模多次向上突破1000亿元或向下跌破1000亿元，但融券余额规模总体仍较高。

　　2023年前三季度多数时间，融券余额规模变动极小，总体维持在900亿元以上，从2023年四季度开始，规模开始新一轮下滑。融券余额大规模深幅下滑出现在2024年，从年初的超过700亿元，至今年2月跌破500亿元，此后又接连跌破数个百亿元整数关口。

　　转融券余额

　　年内也下降超九成

　　在融券规模下降之际，转融券规模也在下降。Wind数据显示，转融券余额年内下降超过九成，规模已跌破百亿元，截至2024年8月19日为70亿元，去年年底转融券规模尚超过1100亿元。

　　资料显示，转融券业务试点于2013年2月28日启动，初期转融券规模并不大，2014年四季度转融券余额首次突破百亿元，并在2015年再次回到百亿元之下。2019年，转融券余额重新突破百亿元，并在2020年迎来爆发式增长，于2020年10月20日首次突破1000亿元，至2021年9月10日，转融券余额达到历史峰值，为1822亿元。此后转融券余额缓慢回落，但总体依旧保持稳定。

　　转融券余额最新一波明显下滑始于2023年四季度，2024年则开始加速下滑，其间不仅跌破千亿元大关，后续还接连跌破数个百亿元整数关口。

　　今年以来融券和转融券规模的下滑受到政策的影响较为明显。今年2月6日，证监会新闻发言人就“两融”融券业务有关情况答记者问时表示，对融券业务提出三方面进一步加强监管的措施。一是暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结;二是要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易(变相T+0交易)的投资者提供融券;三是持续加大监管执法力度，证监会将依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。另外，今年7月10日，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。

　　中国(深圳)综合开发研究院金融发展与国资国企研究所副所长余洋在接受证券时报记者采访时认为，近年融券和转融券余额大幅减少，主要原因在于一系列监管政策出现调整，其中包括证监会依法批准证金公司暂停转融券业务的申请、融券保证金比例上调、融券成本提高、ETF基金主动缩减融券规模等因素，此外，融券“T+0”日内交易策略占比减少、打新资金撤离市场也都降低了融券业务需求。

　　余洋认为，一方面，融券和转融券余额大幅减少减轻了市场抛售压力，同时也减弱了融券“T+0”日内交易策略的不对称优势，有利于改善市场情绪，稳定市场走势。另一方面，转融券业务的暂停将减少国内资本市场工具的丰富程度，可能间接降低资本流动性。

　　融资余额保持稳定

　　在融券和转融券余额大幅下降的同时，近年来融资余额规模则保持相对稳定。

　　在两融业务推出之后，A股市场融资余额也一度经历较大波动。数据显示，在两融业务刚推出的前几年，融资规模总体较低，2013年1月融资余额首次突破1000亿元。在接下来的2014年和2015年，融资余额进一步迎来爆发式增长，2014年12月首度突破1万亿元，2015年6月18日，融资余额达到2.27万亿元的历史峰值。在此之后，随着A股市场的调整，融资余额快速回落，一度跌至1万亿元之下。

　　不过，自2020年融资余额重新回到1万亿元之上以后，总体波动变小，近年来多数时间规模维持在1.4万亿元之上。

　　(文章来源：证券时报)