茅台将亮相三亚国际免税城 “国际版”茅台为何无人炒价？

　　三亚海棠湾，中免集团麾下的三亚国际免税城内人群熙熙攘攘，不少化妆品柜台或专卖店门口都排起了队，尤为显眼的是在该免税城大门口，立着贵州茅台(1643.600, -1.40, -0.09%)即将开业的广告牌，后墙上则刷着“离岛免税，年终盛典”的字样。

　　这是近期第一财经记者在三亚看到的一幕。但这并非茅台酒第一次亮相免税店，在部分机场免税店，记者近期也看到有茅台酒销售。然而，与平时大家抢购茅台不同的是，在机场免税店内，购买茅台酒的消费者并不多，有经销商透露，被业内称作“国际版”或“出口版”的免税店茅台酒与平时的茅台酒不同，“黄牛”很难炒作价格，因此鲜少有人问津。

　　在部分机场免税店内，记者看到“国际版”茅台酒的价格是每瓶2699元，每个人限购2瓶。通常意义上的飞天茅台价格为每瓶1499元，且由于货源紧缺，因此“黄牛”交易的市场价格非常高，通常1499元的茅台至少能以2000多元转手，且非常紧俏。

　　另外，在中免的在线平台上，消费者凭180天内入境信息可以购买1瓶“国际版”茅台酒，价格依然是每瓶2699元。

　　“但是‘国际版’的茅台与一般的茅台不同，首先是口感不同，如果是自己饮用，那么消费者会不习惯。其次就是价格与成本问题，与1499元相比，2699元的价格已经是‘封顶’了，基本没有太多再溢价的空间，而且要去机场免税店或三亚免税店购买，则必然涉及相对比较昂贵的交通成本，这也使得消费者尤其是‘黄牛’望而却步。”一位从业20多年的酒类经销商告诉第一财经记者。

　　但最主要的原因还不是口感与价格成本，而是“免税”。一位“黄牛”对第一财经记者透露，“国际版”茅台基本都是在免税店或境外出售，是不含税的，这类免税商品理论上不可以在境内交易，如果被查到是会有所处罚的，因此“国际版”茅台鲜少有“下家”愿意接手，即便愿意冒险收货，基本也给不出太高的溢价。这就是“国际版”茅台并不热销的最根本原因。

　　第一财经记者采访了解到，目前在上市公司贵州茅台的收入中，来自国外市场的收入占比非常小。公开数据显示，2022年，贵州茅台实现营收1241亿元，其中国外收入42.4亿元；2023年上半年，公司实现营收695.76亿元，其中国外收入20.42亿元。

　　尽管如此，茅台依然计划在免税店布局。第一财经记者注意到，在三亚国际免税城的茅台广告牌上，出现了“茅小凌”的身影，这是在前不久茅台与德芙合作茅台巧克力时才刚刚官宣的消费品虚拟形象，该形象主要用于茅台系列合作消费品。

大利好！6倍算力牛股又放大招

　　10月19日晚，今年最高涨幅接近6倍，从AI概念延续到算力概念的大牛股鸿博股份(34.980, -0.52, -1.46%)火上浇油，又出大招。

　　公司公告，全资子公司英博数科与北京京能达成合作，后者委托英博数科进行“智算中心”建设规划、设备采购及部署调优服务，项目总体规模预计不低于2000PFLOPS 算力，分两期交付。其中项目一期1024PFLOPS算力，交易金额为10亿元，二期待定。

　　该公告一出，鸿博股份股吧沸腾，有投资者连夜“开始数板”。

　　不过需要注意到是，10亿的项目金额产生的营收能有多少尚不确定，另外鸿博股份也提到，在合同履行过程中可能面临外部宏观环境发生重大变化等所带来的风险，“将可能产生合同无法正常履行的风险”。

　　事实上，就在9月底，鸿博股份突然终止了筹划几个月的2023年限制性股票激励计划，该计划鸿博股份对公司和英博数科未来两年营收均给出了超高增速的考核目标，市场也一度沸腾，但没想到戛然而止。对于突然终止原因，鸿博股份仅轻描淡写给出了一句“受宏观环境变化、全球发展不确定性增多等多重因素影响”。

　　“智算中心”一期合同金额10亿

　　根据公告，鸿博股份全资子公司北京英博数科科技有限公司（简称“英博数科”）与北京京能国际控股有限公司（简称“北京京能”）就筹建智算中心事项达成合作。

　　近日经双方协商一致签署了《智算中心建设设备采购协议》、《智算中心建设设备采购协议补充协议》、《智算中心建设设备采购协议——补充协二》、《智算中心建设设备采购协议——补充协三》（以下统称“采购协议”），北京京能委托英博数科进行智算中心建设规划，设备采购及部署调优服务。

　　具体来看，双方共建“智算中心”一期由北京京能作为主要出资主体，由英博提供建设规划，通过英博数科的合规渠道进行设备采购，并由英博数科提供集群调优及售后服务。“智算中心”在交付后拟由双方共同运营，合作细节双方将另行签订协议。

　　合作规模方面，“智算中心”总体规模预计不低于2000PFLOPS算力，分两期交付：2023年10月31日前完成一期1024PFLOPS算力设备交付；二期建设需求为1024PFLOPS算力，是否启动、启动日期由双方根据项目需求进一步确定。一期交易总金额为99968.2万元。

　　合同还约定了质量标准与服务，即英博数科与原厂英伟达共同执行售后服务（NVPS），所提供的服务符合通用型人工智能（AGI）和多模态大模型研发所需，并达到英伟达Superpod推荐架构部署及服务标准。

　　公司称，随项目建成交付给北京京能，预计将对公司经营发展产生积极影响。本次协议签订有助于深化双方在通用型人工智能领域的合作。公司将根据本合同履约义务以及收入确认原则在相应的会计期间确认收入，具体会计处理以及对公司经营业绩的影响情况需以审计机构年度审计确认后的结果为准。

　　股吧沸腾，公司提示无法履约风险

　　上述公告一出，关注度本就比较高的鸿博股份股吧，直接沸腾了。公告出来两三个小时底下评论已达数百条之多，不少股民已经在暗暗“数板”。

　　鸿博股份在公告中称，北京京能是北京市国资委所属国际化、市场化清洁能源投资平台，公司认为其履约能力较强，履约风险较小。

　　但其同时也提醒，合同金额较大且履行期限较长，在合同履行过程中，存在法律、法规、政策、履约能力、技术、市场等方面不确定性或风险，同时还可能面临外部宏观环境发生重大变化以及其他不可抗力因素影响所带来的风险等，将可能产生合同无法正常履行的风险。

　　事实上，鸿博股份刚刚有过一次突然终止重大事项情况，涉及的是股权激励。

　　2023年6月13日，公司抛出2023年限制性股票激励计划（草案），拟对公司副总经理、英博数科总经理周韡韡等11人进行股权激励。在该股权激励计划中，鸿博股份对公司及子公司英博数科的营业收入均给出了极高的考核目标。

　　其中，2024年上市公司营收要求不低于5.97亿元，2025年不低于6.51亿元，英博数科同期营收分别不低于2.73亿元和3.27亿元。这样的营收目标跟当前营收相比显然算得上爆发式增长，要知道英博数科今年上半年营收仅200多万元。

　　7月5日，公司股东大会通过了上述股权激励计划，8月24日公司董事会审议通过议案认为授予条件已经成就，确定以2023年8月28日为授予日。但仅过了不到一个月，9月27日鸿博股份突然终止了该股票激励计划，原因是“受宏观环境变化、全球发展不确定性增多等多重因素影响”。

　　原本主营印刷业务的鸿博股份，因子公司英博数科，得以赶上AI、算力等今年最强风口，成为今年关注度最高的股票之一。其最新市值为177亿，今年以来涨了433%。截至今年半年度末，公司有股东近13万，比年初增长近4倍。

ETF规模接近2万亿元 成资金重要配置工具

　　e公司讯，ETF规模在2020年10月首次突破1万亿元，截至2023年10月18日，ETF规模已近2万亿元，最新产品数量超850只。在今年震荡的市场行情中，ETF已成为资金重要的配置工具。一方面，ETF密集成立，为市场带来活水。今年以来新成立ETF数量超100只。与此同时，基金公司仍在争相布局ETF新品，仅10月8日以来，就有15只ETF密集上报。另一方面，存量ETF强势吸金，今年以来权益类ETF获净申购超4000亿元。在业内人士看来，大量资金流入ETF的背后，机构或是重要“买手”。

全线飙升，美债收益率再创新高！一个月新增5900亿美元，IMF警告

　　券商中国

　　伴随美国国债供给端的大量发行，债券市场流动性危机加剧，美债从3个月期到30年期收益率全线走高！

　　10月18日周三，美债再次遭遇大规模抛售，基准10年期美债收益率逼近5%，10年期美债收益率收盘飙升11.8个基点至4.845%，创下2007年7月25日以来的最高收盘水平。在30年期美债市场上，收盘利率为 4.927%，仅次于10月6日4.973%的2007年以来收益率最高点。

　　9月14日美国联邦政府债务规模刷新33万亿美元“新高”。随后一个月时间，新增债务规模就已经超过5900亿美元，可谓光速。而美联储缩表已逾1万亿美元，也在推波助澜。

　　美债卖不动 ，广义利率进一步攀升向9%

　　美国当地时间周二，10年期美债收益率一度飙升13.7个基点至4.846%，为2007年7月25日以来的最高收盘水平。短端利率涨得更凶，2年期美债收益率一度上行14个基点至5.24%，刷新2006年以来的十七年最高。在长期利率方面， 30年期美债收盘利率为 4.927%，仅次于10月6日4.973%的 2007年以来收益率最高点。

　　利率不断上行背后，是市场对于美国政府债券需求下降的最新警告信号，当日从3个月期到30年期美债收益率全线走高。其中，3年期、5年期和7年期美债收益率均飙升15个基点。由于市场预计美联储将继续加息，美股三大指数均收跌。

　　在广义利率上，美国银行贷款利率又开始飞了，上周数据达到8.5%，进一步攀升向9%。而3年前同期利率仅为3.25%。根据美国抵押贷款银行家协会（MBA）上周公布的数据显示，截至10月6日当周，30年期定息抵押贷款的合约利率上升14个基点至7.67%，为连续第5周上升。而购房申请指数小幅上升，但仍接近近30年来的最低水平。

　　美国9月零售数据好于预期，再度释放经济强劲的信号，导致美联储鹰派预期卷土重来，该数据显示，美国9月份零售销售额环比增长0.7%，不及前值修正值0.8%，但远超市场预期的0.3%，实现连续第6个月增长。在9月份CPI数据显示通胀顽固的情况下，消费需求的持续强劲，或引发市场对于通胀反弹的预期，可能促使美联储在年底前再次加息。

　　美债供给端“泛滥”，美联储减持超万亿

　　美债收益率大幅抬升，是美国大量发债后带来的债券流动性危机加剧，引发投资者抛售美债，也是美国国债规模的快速飙升而美联储却不断缩表不托底的结果。

　　在今年6月初美国债务上限和新的预算法案调整后，美债规模迎来了史诗级爆发，在历时8个月，在6月15日突破32万亿美元规模后，此后仅仅用时3个月，在9月14日美国联邦政府债务规模已经刷新33万亿美元“新高”。而从9月15日到10月15日，一个月时间，新增债务规模就已经超过5900亿美元，可谓光速。

　　此外，随着美国政府继续财政刺激的力度，美国财政部把期限最短的国库券发行规模提高到有史以来最高水平，美国4周期、8周期、17周期国库券发行规模，均在创下有史以来最高。截至9月底，美国政府今年已发行15.73万亿美元国债，高于上年同期的12.53万亿美元。

　　随着美债供给端的“泛滥”打破了原有的供需平衡，更高的供应往往会压低价格，推高收益率，并进一步放大了市场对于美国中长期通胀中枢抬升的担忧，各期限美债收益率急速飙升，在美债大幅放量的6月初、9月末至10月初两段时间中，10年美债收益率分别上升了20bp、50bp。

　　美联储缩表，减少购债规模，也增加了美债标售流拍的风险。美联储在去年6月1日开始缩表，结束新冠疫情初期以来的超级宽松货币政策。截至10月12日，美联储的资产负债表总规模自去年4月峰值的8.955万亿美元，已下滑到7.952万亿美元，减少逾1万亿美元。其中，从资产端变化来看，持续减少的主要是国债资产。

　　IMF发出美国债务预警

　　美国国债市场的流动性危机，让市场担心一旦出现债务违约，将导致美国国债价格暴跌，进而引发全球金融市场的动荡。IMF日前警告称，美国债务形势看起来越来越不稳定，随着利率居高不下，企业违约率上升；嘉信理财估计，美国违约和破产的峰值可能会在2024年第一季度左右到来，因为更高的借贷成本会让实力较弱的企业陷入财务困境。

　　面对外界质疑，美国财政部长耶伦（Janet Yellen）在周二表示，较高的利率可能会持续下去，同时坚称美国经济“处于一个良好的位置”。耶伦表示，美国债务利息占经济产出的98%，“仍然是可控的”。“高的利率可能会持续下去，尽管这一点尚不明确。我们的财政状况绝非无法解决。我们必须对此保持关注。”

　　国泰君安证券国际首席经济学家周浩认为，“在目前的时点上，我们更倾向于强调美国经济可能面临的逆风，基于此也认为不必过度高看美债长端利率的上行空间。”周浩从供需角度分析认为，从存量美债到期结构看，第四季度到期美债占存量美债的比重接近20%，但是并非所有期限美债对市场都具有显著影响，在去掉对市场影响较低的久期在1年之下以及浮动票息的美债后，2023年第四季度到期美债（Notes及Bonds）占总存量比重仅为3.67%，美债到期续发的压力较为可控。