奇瑞港股上市：“理工男”的新能源、高端化、造血力三重考

　　来源：北京商报

　　9月25日，作为港股今年最大车企IPO，奇瑞汽车正式在港交所上市。然而，叩开资本大门的背后，奇瑞仍面临毛利率偏低、新能源转型滞后、燃油车占比高等结构性问题，以及高端品牌销量下滑、溢价空间不足等困境。

　　业内人士指出，上市不能解决奇瑞面临的根本性问题，企业还应进一步在创新层面发力，并借助IPO募集的资金，持续加大电动化与智能化领域的研发投入，改善业务结构、打破固有认知，逐步建立品牌溢价能力。

　　业绩增长与财务风险并存

　　历经多次折戟，奇瑞汽车终于正式在港交所上市。上市首日，奇瑞汽车开盘价为34.2港元/股，较发行价上涨11.22%，市值一度超过2000亿港元。截至首日收盘，奇瑞汽车涨3.8%，报收于31.92港元/股，总市值1841亿港元。招股书显示，此次赴港上市，奇瑞计划将募集资金主要用于新技术与新车型研发、海外市场拓展及智能制造升级。

　　从2004年首次尝试IPO，奇瑞多次冲击资本市场却均以失败告终。北京商报记者梳理发现，奇瑞此前上市计划失败的核心原因，集中在复杂的股权结构等问题。2025年1月，奇瑞汽车的控股股东奇瑞控股通过股东下沉的方式简化了此前混乱的股权结构，一定程度上为上市扫清了障碍。

　　奇瑞此次成功上市的底气，离不开近年来营收的高增长。2022—2024年，奇瑞营收从926.18亿元增长至2698.97亿元，复合年增长率高达70.7%，2025年一季度，奇瑞营收同比增长24.25%至682.23亿元。

　　然而，营收增长的同时，奇瑞的盈利能力却低于业内部分头部企业。财报数据显示，2022—2024年，奇瑞整体毛利率分别为13.8%、16%和13.5%，2025年一季度的毛利率则仅有12.4%，整体呈现下滑趋势。相比之下，同期比亚迪(108.360, 0.86, 0.80%)的毛利率则从17%增长至20.1%，而营收水平更低的长城和吉利，2025年一季度的毛利率分别为17.84%和15.8%，均高于奇瑞。

　　此外，奇瑞的负债压力也不容忽视。招股书显示，2022年末、2023年末和2024年三季度末，奇瑞资产负债率分别为93%、92%和89%，远高于多数车企。虽然2025年一季度有所改善，但资产负债率仍高达87.7%。

　　关于上市后的进一步规划等问题，北京商报记者向奇瑞品牌方发送了采访提纲，但截至发稿未获得回复。

　　新能源转型“掉队”

　　从营收结构来看，燃油车依然是奇瑞的主要收入来源。2022—2024年，奇瑞燃油车占总营收的比重分别为75.9%、87.8%和69.6%。2025年一季度，其燃油车收入占乘用车板块收入比仍高达69.7%，而新能源仅占30.3%。

　　据中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会数据，预计2025年新能源批发渗透率将达56%。在国内新能源汽车占比不断攀升的当下，奇瑞可谓“起了个大早，却赶了个晚集”。事实上，有着车圈“理工男”之称的奇瑞，是国内最早涉足新能源技术的车企之一。奇瑞官网信息显示，公司早在2010年便启动智能互联技术研发，逐步构建起覆盖智舱、智驾、机器人(19.620, -0.40, -2.00%)等领域的研发体系。

　　然而，其早期战略重心侧重于小微车型，先后在2017年与2021年推出了A00级纯电动车奇瑞小蚂蚁与QQ冰淇淋。但随着新能源市场的消费升级，A00级纯电市场增速放缓。乘联会数据显示，2022年国内A00级纯电市场车型的零售销量增速为21.5%，远低于A0级174.8%和A级109.4%的增速。进入2022年以来，在原材料价格上涨等多重因素的影响下，多款A00级纯电动车被迫涨价或停售。

　　奇瑞汽车也意识到了新能源转型遇困，在2022年正式宣布启动“瑶光2025战略”计划，并对外公布了向电动化和智能化转型的火星架构、鲲鹏动力、雄狮科技和银河生态为主的四大核心技术领域。

　　但想要后来者居上并不容易。2024年奇瑞汽车新能源汽车销量为58.36万辆，同比增长了232.7%，但与比亚迪的超400万辆、上汽集团(17.100, -0.06, -0.35%)的123.41万辆以及吉利88.82万辆的成绩相比，仍有显著差距。

　　需重塑品牌价值

　　在中国汽车品牌向上突围的浪潮中，奇瑞也在试图打破“性价比”标签，抢占高端市场份额，但收效甚微。作为奇瑞旗下的高端品牌，星途今年8月销售汽车7659辆，同比下滑32.45%;1—8月累计销售汽车77149辆，同比下滑3.84%。

　　其中，星纪元系列作为星途品牌的重要车型，销量却并不乐观。据汽车之家数据，星纪元系列车型今年8月销量仅有115台。此外，奇瑞与华为联合打造的智界品牌，8月仅售出1702辆，远低于问界的4万辆。

　　奇瑞长期的低价策略易导致品牌形象固化，阻碍其向高端市场突破。“同时，低价策略吸引的客群往往忠诚度较低，易被竞争对手的产品分流。”苏商银行特约研究员高政扬认为，低价竞争模式也会挤压利润空间，进而限制奇瑞的研发投入规模，削弱产品差异化能力，导致其在智能化、电动化领域落后于头部车企，错失市场先机。

　　经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林则指出，当下造车行业壁垒不高，大量的同质化企业均聚焦在相似的车辆价格区间，因此低价市场往往是竞争激烈的红海，企业被淘汰的可能性更高。

　　盘和林进一步指出，目前，奇瑞的品牌力和产品力不足，且缺乏护城河，没有在技术上达到“人无我有”和“人有我优”的实力，“上市并不能解决根本性问题，奇瑞还应进一步在创新层面发力，要有能够自我调节的整体技术解决方案”。

　　高政扬则认为，奇瑞未来应借助IPO募集的资金，持续加大电动化与智能化领域的研发投入，逐步改善业务结构，“加速重塑品牌价值，通过技术升级强化产品硬实力，结合精准的品牌运营，打破固有认知，逐步建立品牌溢价能力”。

特朗普宣布：黄金不会被加征关税！金价大跌

　　来源：期货日报

　　早上好，先来看下重要消息。

　　特朗普：黄金不会被加征关税!贵金属价格大跌

　　据CNBC最新消息，当地时间周一，美国总统特朗普在社交媒体上写道：“黄金不会被征收关税!”

　　消息公布后，贵金属价格大跌。截至发稿，COMEX黄金期货跌2.78%，报3394.1美元/盎司，COMEX白银(37.82, 0.04, 0.09%)期货跌2.29%，报37.66美元/盎司。

　　上周五，美国海关与边境保护局宣布黄金进口需缴纳关税。根据这项裁定，1公斤和100盎司金条将适用特朗普于8月7日生效的按国家征收关税的措施。这项裁定也导致贵金属价格创历史新高。

　　如果这项裁定得以维持，将对全球黄金市场产生深远影响。

　　有分析人士表示，长期来看，贵金属价格或震荡偏强运行。避险溢价与政策宽松共振推动黄金价(3397.44, -7.26, -0.21%)格强势突破前高，技术面需重点观察能否站稳3500美元/盎司大关，3400美元/盎司附近大概率已构筑了坚实的技术基底;白银则跟随黄金涨势有效突破38.5美元/盎司的关键压力位，站稳该位置后，工业消费情绪修复叠加金融属性传导，价格有望挑战39美元/盎司关口。

　　美国首都进入公共安全紧急状态

　　据央视新闻消息，当地时间11日，美国总统特朗普发表讲话称，将把华盛顿特区警察局置于联邦的直接管辖之下，并当天开始部署国民警卫队，帮助重建华盛顿特区的法律、秩序和公共安全。同时宣布华盛顿特区进入公共安全紧急状态。

　　当地时间8月10日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”上发文表示，将于次日在白宫举行记者会，宣布一系列旨在让首都“比以往更安全、更美丽”的措施。

　　他表示，所有无家可归者将被立即迁离市区，政府将为他们提供安置地点，但会远离首都核心区域;对于犯罪分子，则将直接送入监狱。

　　特朗普强调，这一行动将“非常迅速”，并与此前在边境实施的严控措施类似。他称几个月内已将非法入境人数从“数百万降至零”。

　　他呼吁相关人员“做好准备”，并表示这次行动将不再“客气”，目标是“夺回首都”。

　　针对美国总统特朗普威胁驱逐首都华盛顿流浪人员并“制止暴力犯罪”的言论，华盛顿市长10日予以驳斥，强调当地犯罪率已显著下降，当前并未出现犯罪激增现象。

　　供应端扰动未平息，碳酸锂期货全线涨停

　　8月11日，碳酸锂期货午盘收盘全线涨停，主力合约涨8%，报81000元/吨。与此同时，A股锂电池板块大幅高开，天齐锂业、赣锋锂业等个股均涨停。

　　业内人士认为，昨日股期联动上涨，主要是受宁德时代枧下窝矿区停产影响。

　　8月9日，期货日报记者从市场各方及宁德时代相关人士处交叉求证获悉，宁德时代枧下窝矿区采矿端将于当晚12时停产。自8月10日起，该矿区采矿端就开始停产了，短期内没有复产计划。

　　停产“靴子”落地，让之前纷扰市场的各种“小作文”不攻自破。此后，市场情绪开始发酵。

　　8月11日，宁德时代在互动平台表示，公司在宜春项目的采矿许可证8月9日到期后已暂停开采作业，正按相关规定尽快办理采矿证延续申请，获得批复后将尽早恢复生产，该事项对公司整体经营影响不大。

　　业内人士认为，尽管当前宁德时代枧下窝矿区已确定停产，但该消息已被市场充分计价，停产的实际影响有待进一步观察，投资者应理性看待各类消息。

　　“宁德时代枧下窝项目停产主要对市场情绪产生扰动，强化了碳酸锂价格的底部支撑。”富宝锂电分析师苏津仪认为，鉴于当前基本面尚未发生根本性逆转，需警惕市场情绪推升价格后可能出现的理性回调，后续价格走势需观察实际需求与供应的匹配程度。

　　据创元期货分析师余烁介绍，枧下窝矿区及配套冶炼厂的碳酸锂供应量约为1万吨/月。在上述矿区停产的情况下，其他矿山也有停产风险。在悲观预期下，若其余几家矿山未及时完成矿种变更，停产将导致下半年供给减少约2.3万吨。总的来看，江西矿山停产带来的潜在影响约6.8万吨，下半年每月供给减少1.4万~1.6万吨，约占目前国内月供给的13%。

　　目前来看，除宁德时代枧下窝矿区瓷土矿的采矿许可证到期外，其余7座矿山的采矿许可证到期时间均在2027年之后。业内人士认为，在证件续期期间，矿山全数停产的概率较低。

　　突破80000元/吨的重要关口后，碳酸锂期货价格能否持续上涨?余烁认为，长期来看，宁德时代枧下窝项目停产导致碳酸锂年度供需平衡表出现变化，在需求乐观的情况下可能出现小幅供应缺口。但考虑到价格上涨对碳酸锂供给的刺激，若碳酸锂价格反弹至90000元/吨以上，可能刺激潜在的锂资源供应增长，能有效弥补江西地区的供应缺口，从而进一步压制价格上涨空间。“尽管当前碳酸锂价格中枢明显上移，但在供需基本面并未反转的情况下，投资者需理性看待当前行情，谨防市场情绪回落后的价格下跌风险。”余烁说。

　　中信期货有色与新材料组研究员王美丹也表示，当前碳酸锂市场的供需矛盾已被进一步放大。供应收缩叠加部分冶炼厂阶段性检修，使近期产出下滑的预期得以兑现。在旺季需求启动、库存向下游转移的背景下，价格有望在高位企稳，并在市场情绪和局部供给扰动的情况下出现反弹行情。不过，若价格持续保持在高位，将带动高成本矿山与冶炼厂恢复生产，同时释放海外供给弹性。一旦更多海外资源集中入市，若国内政策端未形成持续的产能约束，则全球供应格局将重新走向宽松，碳酸锂价格或面临新一轮下行压力。

周鸿祎称有理由裁掉拒绝使用AI的员工：不是我裁掉你，是AI时代裁掉你

　　9月24日下午消息，今日，罗永浩与周鸿祎深度对谈。谈及AI在工作中的结合，周鸿祎表示，现在在给员工建立一种认知，用了效果不好也要咬着牙坚持用。

　　他提到，对此，360内部正在举办AI大赛，虽然目前没有因为运用AI而大规模裁员，如果员工在被要求使用AI后仍然拒绝使用，那么公司就有理由考虑裁员。“我要求用AI之后，如果再不用AI，拒绝用AI的人，那我就有理由裁掉他了”。

　　他指出，这并不是他个人要淘汰员工，而是AI时代的趋势。

　　同时，周鸿祎强调，“大家不用去争论说哪个行业，哪个岗位会被淘汰，我觉得这个焦虑没有用，应该想想怎么用AI提升你的能力”。

美团王兴：低于成本的促销不可持续，极速扩张会带来系统宕机

　　新浪科技讯 6月10日上午消息，近日，美团股东大会在北京美团总部恒电大厦举行。谈及美团如何看待当前的外卖平台竞争格局，王兴表示，美团是坚决反对内卷的。因为一个行业有更多玩家，有更多竞争都是正常的，但是这个竞争到底是比较健康的，能够推动行业发展的竞争，还是不太健康的，很无效的内卷，这个差别很大。如果大家真的关注这个市场，可以看到最近大家宣布单量上涨很快，但其中很大比例是低价补贴导致的很低客单价的单，尤其是有很大供给弹性的奶茶和咖啡的单。就算有补贴，一个人一天也不会吃五顿饭，也不会从两顿三顿变成五顿六顿。但原来不喝奶茶咖啡的，如果非常低价补贴，甚至低到三、四块钱一杯，那可能他原来不喝的变成喝了，或者原来一天喝一杯的变成喝两杯，或者原来自己喝的话，变成点一大堆请同事、朋友一起喝，这个现象大家都有观察到。

　　他还提到，但低于成本的促销是不可持续的。不管是对平台来说，还是被平台活动拉进来的商家来讲都是不可持续的，而且这个发展对行业长期来看并不有利，我们一方面欢迎更多参与者，但另一方面，我们反复强调，我们是坚决反对内卷的。因为内卷带来很多问题，例如一点，消费者他的体验可能会下降。当单量不稳定，极速扩张的时候，会带来系统宕机，不管是平台的系统宕机，还是餐饮商户或者是其他供给侧的宕机，而且配送准时率下滑，退款率上升，这些事情都对消费者体验不利。对商家来讲，对他的平稳经营来讲也是非常不利的，这些都是大额促销带来负面内卷的作用。

　　王兴表示：所以美团坚决反对这件事情。因为我们认为这个行业，虽然还有很大空间，但是毕竟发展了十几年，中间经过了几轮竞争和调整，现在应该已经到了能够相对健康发展的阶段。如果再来一轮新的以大额促销，以低于成本价促销为特征的冲击，对整个行业长期健康发展是不利的，而且我觉得和现在强调各行各业反内卷的精神是相悖的，所以我们监管部门也会看到这种情况，也会出一些引导措施，美团非常坚决反对内卷。(罗宁)